供需两端利好，草甘膦周期属性弱化.docxVIP

一、本轮草甘膦大周期得益于供需两端催化，其中供给端是核心 图表 1：除草剂分类 我国草甘膦主要用于出口，近年来草甘膦供给端逐步优化 草甘膦(英文通用名称 Glyphosate)，学名 N-(膦酰基甲基)甘氨酸，是一种高效、低毒、广谱、灭生性内吸传导型有机磷类除草剂，对一年生及多年生杂草都有很好的除草效果，是玉米等主要农作物目前所使用的主要除草剂品类，也是全球使用量最大的除草剂品种，约占据全球除草剂 30%的市场份额，占全球农药总用量的 15?，产品市值达 60 亿美元，是农药第一大单品，也是我国发展最快、产量最高、出口量最大的除草剂品种。 分类 具体原理 代表作品 灭生性 对所有植物都有毒性，只要接触绿色部分，不分苗木 和杂草，都会受害或被杀死 草甘膦，百草枯 选择性触杀型 内吸传导型 CNKI 这类除草剂在一定范围内，能杀死杂草，而对作物无 害或毒害很低 麦草畏，苯磺隆，灭草松，麦草畏 触杀型除草剂与杂草接触时，只杀死与药剂接触的部 分，起到局部的杀伤作用，而不能在植物体内传导 百草枯，除草醚 内吸传导型除草剂被根系、叶片、芽鞘或茎部吸收 后，传导到植物体内，使植物死亡 草甘膦，麦草畏，扑草净 ? 2021 年全球草甘膦名义产能 119.2 万吨，其中中国 73.2 万吨，海外产能 46 万吨。目前草甘膦产能主要集中在我国和拜耳（原孟山都），其中拜耳拥有产能约 37 万吨。中国生产的草甘膦 90%以上用于出口，中国草甘膦 2021 年产量 62.05 万吨，出口 64.07 万吨（叠加库存），贡献全球 70%左右的供应量，主要出口国家为巴西、美国、阿根廷等转基因农作物生产大国。 图表 2：2021 全球草甘膦产能分布（万吨） 图表 3：中国草甘膦出口量和同比增速 来源：百川盈孚， 来源：百川盈孚， ? 近年来政策端收紧，供给端落后产能逐步出清，过去十年我国草甘膦企业数从 30 多家缩减合并至现在的 10 家企业左右，行业集中度提高，草甘膦 生产企业产能利用率逐年攀升，行业产能利用率从 2016 年 70%爬升至 2021 年 85%。 图表 4：中国草甘膦产能、产量及产能利用率 来源：百川盈孚， 近两年不可抗力频发催化草甘膦价格上行 ? 2020 年洪灾导致部分草甘膦企业停产，草甘膦经历去库存阶段。2020 年 8 月 18 日，四川省乐山市五通桥区遭遇洪水灾害，四川和邦草甘膦及双甘膦生产线受到汛情影响停产，同处于乐山市五通桥区的福华通达也受到汛情影响停产，两家草甘膦产能分别为 12 万吨和 5 万吨（实际产量可以达到 15 万吨和 5.8 万吨），两家占国内草甘膦总产能的 23。考虑和邦生物 20 万吨双甘磷（约可生产 13.3 万吨草甘膦）产能自用后剩余部分外售，和邦 生物和福华两个厂家的洪水灾害合计影响国内草甘膦产能为 25 万吨，占国 内草甘膦总产能的 34。四川水灾导致同行业多家厂家停产，供给端出现 较大缺口，市场库存清空，产品供不应求，价格快速上涨，虽然福华、和 邦生物受汛情影响的生产线于 2020 年 9-10 月相继复产，但下游需求向好，库存弥补缓慢。四季度，随着冬储和春耕传统旺季的来临，各厂家订单量 持续饱和，全行业库存持续低位，加上化工原材料价格上涨的推动，草甘 膦价格不断走高，并站上 3 万/吨高位。 ? 2021 年上半年，美国受“艾达”飓风影响，拜耳/孟山都在新奥尔良市的 Luling 工厂停产，直到 2021 年 10 月中旬才恢复生产，拜耳/孟山都拥有草甘膦产能在 37 万吨/年左右，其中 Luling 工厂是其主要的草甘膦生产地，产能在 20 万吨/年左右，孟山都的停产加剧了全球草甘膦供给的紧张程度引发市场恐慌性抢购，草甘膦价格跃升高位。三季度受到能耗双控影响，草甘膦价格跃升至 8 万/吨，随着能耗双控影响边际弱化，草甘膦价格逐步 回落至当前 6.3-6.5 万/吨，目前国内厂家库存仍处于多年来低位，近期因为受到疫情的影响，物流不畅导致库存有所累积，但从下游反馈的订单情况来看，大部分生产厂家订单签到了 22 年 6 月份，我们认为需求端仍然有一定的支撑，且草甘膦库存同往年相比，仍显著低于往年同期水平。 图表 5：全国产量（月度）及开工率情况（%） 图表 6：国内草甘膦价格走势（元/吨） 来源：百川盈孚， 来源：百川盈孚， 图表 7：国内草甘膦总库存量（单位：千吨） 来源：百川盈孚， 粮价走高推动播种面积增加 ? 受到全球粮食危机影响，全球粮食价格一路走高，粮价的上涨带动种植面积的增加，从而拉动草甘膦的需求。新冠疫情爆发后，粮食价格一路上涨，根据 CBOT 的数据，农作物玉米和大豆的期货价在 202