关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续.docxVIP

行业回顾：疫情影响终端表现，产业链面临增长压力 服装化妆品行业：新冠疫情扩散影响需求，上市公司业绩承压 2021 年国内整体消费同比修复，但在经济增速趋缓、部分产业景气度受损、疫情影响反复、基数变化等因素综合作用下，社零、服装、化妆品等消费增速呈现“前高后低”的特征， 2021 年国内社零总额为 37.11 万亿元，同增 9.19%，2021 年国内服装鞋帽、化妆品零售 总额 13842.50、4026.00 亿元，同增 11.95%、18.41%。 2022 年 3 月以来国内新冠肺炎疫情快速扩散，多个城市出现封城，导致线下客流量显著减少，且物流受阻影响电商销售，因此服装、化妆品等消费品零售额同比下降。2022 年 3 月社会消费品、服装鞋帽、化妆品零售额分布为 3.42 万亿、960.20 亿元、344.70 亿元，同增-3.53%、-14.99%、-6.20%。 图 1：国内社会消费品零售总额变动情况 图 2：国内服装鞋帽纺织品零售额变动情况 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会消费品零售总额（亿元） YOY  40 30 20 10 0% -10 2018- 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03  2,000 1,500 1,000 500 0 服装鞋帽、针、纺织品类零售额（亿元） YOY 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2018-0 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 图 3：国内化妆品零售额变动情况 图 4：国内新冠肺炎感染人数增长情况 600 500 400 300 200 100 0 化妆品类零售额（亿元） YOY  60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2018-03 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03  30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 全国新增本土无症状感染者（例） 全国新增确诊病例（例) 资料来源：国家统计局， 资料来源：Wind 上市公司方面，服装公司业绩增速逐季度放缓，景气度下行。2021 年上半年服装消费景气度较高，叠加在新疆棉事件下消费者更加认可国产品牌及消费基数影响，国内重点服装上市企业收入、利润表现亮眼。2021Q3 受消费景气度下行、部分区域疫情反复等影响，服装公司收入、利润增速放缓。2022Q1 受疫情持续扩散、21Q1 基数较高等影响，服装公司收入、利润同比下滑，业绩增长压力较大。 受整体消费环境、疫情局部反复等影响，2021 年以来化妆品上市公司收入、利润同样增速逐季放缓。化妆品景气度相对较高，且本土优质品牌竞争优势明显，持续抢占市场份额，上市公司面临疫情影响业绩增长韧性更强。 5 图 5： 近年来国内 A 股重点服装上市公司收入变动情况 图 6：近年来国内 A 股重点服装上市公司净利润变动情况 120000  营业收入（百万元） YOY 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图 7： 近年来国内 A 股重点化妆品上市公司收入变动情况 图 8：近年来国内 A 股重点化妆品上市公司净利润变动情况 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 营业收入（百万元） YOY 2018 2019 2020 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021 2022Q1  50% 40% 30% 20% 10% 0%  4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0  归母净利润（百万元） YOY 资料来源：Wind 资料来源：Wind 纺织行业：东南亚疫情催化订单回流，成本上涨影响业绩 受全球货币流动性宽