利差挖掘空间压缩，地产债低估值成交活跃.docxVIP

一、一级市场：融资情况、评级调整、政策跟踪 （一）信用债融资情况：净融资同比上升，环比下降，产业债发行占比上升 信用债净融资规模在 1 月冲高后持续回落，当前净融资仍处于历史较高区间。产业债净融资环比上升，处于历史相对较高区间。 图表 1 4 月信用债净融资同比上升，环比下降 图表 2 4 月产业债净融资额同比上升，环比上升 Wind， Wind， （二）城投债融资情况：净融资同比环比均下降，川冀湘关注度明显抬升 4 月全国城投债整体净融资规模同比环比均有所下降，其中四川、河北、湖南净融资额环比明显提升，而江苏、江西、山东净融资则环比大幅下降。 图表 3 4 月城投债净融资同比下降，环比下降 图表 4 川鲁浙鄂豫城投净融资位居前五(单位：亿元) 省份2 省份 2月 3月 4月 4月环比 变动 省份 2月 3月 4月 4月环比 变动 四川 105 118 269 151 吉林 6 -54 3 57 山东 66 359 249 -110 黑龙江 0 -3 0 3 浙江 105 318 241 -77 海南 0 0 0 0 湖北 145 95 162 68 山西 8 50 -3 -53 河南 76 102 162 60 西藏 -10 10 -4 -14 湖南 -6 27 120 93 辽宁 -8 -12 -7 5 上海 10 132 93 -39 贵州 16 -20 -9 12 河北 51 -18 93 111 宁夏 6 0 -10 -10 广东 43 147 89 -58 内蒙古 0 4 -11 -15 福建 70 105 89 -16 江西 39 151 -20 -171 陕西 -18 49 66 16 青海 -1 -5 -20 -15 新疆 6 46 43 -3 甘肃 7 -38 -26 13 重庆 105 81 40 -41 云南 -6 4 -28 -32 广西 53 18 23 6 天津 33 60 -51 -112 安徽 44 69 14 -55 江苏 221 125 -109 -234 北京 45 54 6 -48 全国平均 39 64 47 -16 Wind， Wind， （三）品种与等级分布：中票、公司债净融资规模上升，AAA 级发行占比上升 分品种来看，4 月中票、公司债净融资规模有所上升，短融、企业债净融资规模下降。分等级来看，各等级发行规模普遍有所下降，高等级发行占比上升。 图表 5 各品种信用债净融资规模变化走势 图表 6 各等级信用债发行规模统计情况 资料来源：Wind， Wind， （四）融资期限和所有制分布情况：发行期限拉长，地方国企发行占比下降 分期限来看，4 月信用债发行期限整体拉长，1 年以内信用债规模占比明显下降；地方国企发债规模减少。 图表 7 各期限信用债发行规模 图表 8 各性质企业信用债发行规模 Wind， Wind， （五）取消发行情况：4 月取消发行规模环比明显下降 取消发行方面，4 月取消发行金额环比明显下降，取消发行额为 169.80 亿元，较上月减少 157.50 亿元。 图表 9 近一年取消发行规模 Wind， （六）评级调整情况：评级调整主体数量有所减少且以下调为主 4 月评级调整数量相较上月有所减少。具体来看，共发生 14 起评级调整事件，较上 月减少 6 起。其中 10 起为评级下调事件，未涉及城投主体；4 起为评级上调事件，分别 是兰州兰石集团有限公司、兴化市城市建设投资有限公司、威海产业投资集团有限公司、南通兴川国有资产运营有限公司。在评级监管趋严背景下，评级公司级别调整的及时性会有所提高，对于风险主体能够起到更强的风险预警作用。 图表 10 4 月主体评级下调概览 企业名称 已发债券名称 评级调整日 评级机构 调整前 调整后 企业性质 行业 地区 武汉天盈投资集团有限公司 20 天盈 02 2022-04-07 AA A- 民营企业 金融 湖北 武汉当代科技产业集团股份有限公司 17 汉 当 科 MTN002 2022-04-11 大公国际资信 AA- C 民营企业 医疗保健 湖北 新凤祥控股集团有限责任公司 18 凤祥 01 2022-04-13 A BBB 民营企业 材料 山东 阳谷祥光铜业有限公司 21 阳 谷 祥 光 SCP001 2022-04-13 A BBB 中外合资企业 材料 山东 深圳洪涛集团股份有限公司 19 洪涛 01 2022-04-23 上海新世纪资 信 BB B 民营企业 工业 广东 武汉当代明诚文化体育集团股份有限 公司 20 明诚 04 2022-04-24 资信 BB+ C 地方国有企业 可选消费 湖北 合景泰富集团控股有限公司 16 合景 04 2022-04-25 穆迪公司 B2 Caa1