关于今年特别国债的8点思考.docxVIP

思考 1：今年发行新增特别国债有一定的必要性，背景与以往并不完全相同 2007 年，财政部分批发行共 1.55 万亿元特别国债，向央行购买外汇储备及中央 汇金公司股权，成立中投公司。2017 年，财政部对这批特别国债中到期的 6000亿元进行了续发。2022 年，这两批特别国债将有 9502.5 亿元到期，主要集中在 3、4 季度，根据上次续发的情况，我们预计财政部将对这部分到期的特别国债进行续发。 图表 1：2022 全年有超过 9500 亿元特别国债到期 代码 债券简称 债券全称 余额 (亿元) 发行日期 到期日 0700002.IB 07 特别国债 02 2007 年二期特别国债 319.7 2007-09-17 2022-09-18 1700003.IB 17 特别国债 03 2017 年特别国债(三期) 964.0 2017-09-18 2022-09-19 0700004.IB 07 特别国债 04 2007 年四期特别国债 363.2 2007-09-28 2022-09-29 0700006.IB 07 特别国债 06 2007 年六期特别国债 355.6 2007-11-16 2022-11-19 0700007.IB 07 特别国债 07 2007 年七期特别国债 7500.0 2007-12-11 2022-12-11 合计 -- -- 9502.5 -- -- 资料来源：Wind， 然而在当前背景下，对特别国债的讨论，并非这部分即将到期的特别国债续发的问题，而是要解决经济下行压力加大背景下，财政收入增速预计将低于预算安排，且稳增长逆周期调节下，财政支出需加强的情况下，新增财政收支缺口如何平衡的问题。 财政收入方面，根据今年 3 月第十三届全国人民代表大会第五次会议审议通过的 《关于 2021 年中央和地方预算执行情况与 2022 年中央和地方预算草案的报 告》，2022 年全国一般公共预算预计收入 21.01 万亿元，增长 3.8%；政府性基 金预算预计收入 9.86 万亿元，增长 0.6%。收 入实际执行情况，今年 1-3 月全国 一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.6%，其中税收收入同比增长 7.7%， 非税收入同比增长 14.2%。但需要注意的是，由于 1-2 月财政收入可能存在开年集中入库的情况（2021 年 9-12 月，公共预算收入增速偏低，而今年 1-2 月又明显提升，因此推测可能存在去年下半年公共预算收入压缩入库而今年开年集中入库的情况），且 3 月以来，我国经济基本面的走势有所变化，因此 3 月数据可能更能体现当前公共财政在收入端的实际情况。测算下来，3 月当月我国一般公共预算收入增速为 3.4%，已经低于预算安排增速；而税收收入增速为-0.2%，较 1-2 月下降超过近 10 个百分点（1-2 月增速为 10.1%）。另外，3 月当月非税收入增速为 14.9%，仍维持在高增速水平（前值为 13.7%）。另外，从主要税种来看，3 月当月国内增值税、消费税、企业所得税、个人所得税收入同比增速分别为-4.0%、8.6%、45.7%、-75.6%（前值分别为 6.1%、18.7%、5.4%、 46.8%）。3 月税收收入以及主要税种增速下降，一方面与退税减税政策有关（根据财政部在一季度财政收支新闻发布会上说法，年初以来财政部门已经出台 20多项税费支持政策），另一方面相对疲弱的税收情况也印证了目前经济下行压力较大的现实状况。政府性基金预算方面，1-3 月全国政府性基金预算收入、地方政府性基金收入和土地出让收入分别为 1.38、1.30 和 1.20 万亿元，增速分别为 -25.6%、-26.5%和-27.4%。2021 年全国政府性基金预算收入、地方政府性基 金收入和土地出让收入增速分别为 4.8%、4.5%、3.5%。可以看到，今年一季度这三项收入增速均出现明显下降，考虑到土地出让收入占据地方性政府基金预算收入中的绝大部分，因此，地方性政府基金收入增速下降主要是由于土地出让 收入快速下降所致。另外，3 月当月土地出让收入增速为-22.8%，1-2 月则为 -29.5%，降幅继续维持在高水平。 财政支出方面，2022 年全国一般公共预算安排支出 26.71 万亿元，增长 8.4% （2021 年全年增速为 0.3%）；政府性基金预算安排支出 13.90 万亿元，增长 22.3%（2021 年为下降 3.7%）。支出实际执行情况，1-3 月全国政府性基金预算、地方政府性基金和土地出让相关支出分别为 2.48、2.45、1.54 万亿元，同比增速分别为 43%、42.9%和-1.5%，尽管土地出让对应支出下降，但政府性基金预算支出同比增速提升明显（2021 年全国和