保险行业2022Q1综述及Q2展望.docxVIP

寿险资负两端承压，产险景气度回升 A 股五家上市险企归母净利润同比变动-36.4% 2022Q1A 股五家上市险企合计归母净利润 513.6 亿元，去年同期 807 亿元，同比变动- 36.4%。受疫情反复、高基数和资本市场低迷等多重影响，上市险企归母净利润普遍下滑。 新华保险同比-78.7%，下滑程度最大，其次是中国人寿、中国太保，分别同比-46.9%和- 36.4%；中国平安、中国人保小幅下滑，增速分别为-24.1%、-12.9%。与去年同期相比，各险企净利润增速变动较大：中国人寿、新华保险较去年同期降幅明显，分别变动-114.2pct、 -114.7pct，其中中国人寿主要受投资端拖累和公司调整准备金假设导致税前利润减少的影响，新华保险主要受投资收益减少和高基数的影响；受市场利率维持低位震荡、投资收益下滑的影响，中国人保、中国太保和中国平安较去年同期分别下降 55.0pct、38.3pct 和 28.5pct。 图 1：2022Q1 上市险企归母净利润及增速 单位：亿元 图 2：上市险企归母净利润同比增速变化情况 单位：% 350 300 250 200 150 100 50 0  中国人寿 中国平安 新华保险 中国太保 中国人保 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% -60.00% -70.00% -80.00% -90.00% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100%  中国人寿 中国平安 新华保险 2021Q1 2022Q1 同比增速 中国太保 中国人保 公司财报，研究院 公司财报，研究院 通过对上市险企利润表各项指标变化情况的分解，我们进一步得出影响归母净利润的主要因素： 1）2022Q1 长端利率承压、权益市场出现较大回撤，上市险企投资收益大幅降低，对归母净利润增速产生负作用。新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿的投资净收益贡献率分别为-121.8%、-111.7%、-106.7%和-68.2%；其中新华保险对利润负作用最大，公司在 2021 年同期净利润高基数的情况下，本期投资收益 118.76 亿元，同比变动-64.69%，大幅减少导致本期净利润同比变动较大。中国人保的投资净收益贡献率为-14.2%，负向影响相对较小。 中国人保、中国太保和新华保险负债端实现正增长，保费业务收入对归母净利润贡献率分别达 291.3%、119.5%和 23.8%；新单业务发展承压，中国人寿已赚保费拖累归母净利润，贡献率为-31.1%。 受传统准备金折现率假设及会计估计变更影响，各险企对保险责任准备金的计提有所变动，从而对归母净利润增速产生影响。其中新华保险和中国太保增加计提，其提取保险 责任准备金分别为 473.61 亿元、746.62 亿元，同比增加+9.7%、+4.9%，对净利润的贡献率分别为-66.4%、-40.6%。而中国平安、中国人保和中国人寿适当减少了保险责任准备金的计提，对净利润的贡献率分别为 40.5%、21.7%和 8.0%。 受疫情反复、存量保单规模不断增长的影响，部分险企的赔付支出增加。中国人保一季度的赔付支出为 963.61 亿元，同比增长 23.5%，其赔付支出对净利润的负向贡献率较大，为-182.7%；中国平安为-23.2%。新华保险、中国人寿和中国太保的赔付支出对净利润的贡献率为正，分别是 44.9%、5.7%、4.9%。 表 1：2021Q1 上市险企归母净利润影响因素分解 单位：% 根据公司财报数据测算得出，研究院 寿险新单保费、代理人增员短期承压 2022Q1 A 股 5 家上市险企共实现寿险及健康险保费收入 7330.47 亿元，同比增长 0.67%。中国人保（包括健康险）增长势头显著，同比增速 18.25%；中国太保寿险坚持稳中求进，银保业务迅速发展，保费收入增速略有上升，同比增长 4.2%；新华保险保费增速有所放缓，同比增长 2.36%；中国平安（包括健康险）保费收入持续负增长，同比增速-2.33%；中国人寿业务发展持续承压，保费收入同比增速-2.74%。 新单保费下降、NBV 承压 一季度，主要上市险企寿险保费收入增速呈现不同节奏。1 月单月，除中国人保和新华保险同比增长，其他三家上市险企保费收入同比下滑，具体同比增速为中国人保（30.15%）新华保险（3.58%）中国平安（-0.62%）中国太保（-1.13%）中国人寿（-5.33%），主要受开门红普遍延后影响。2 月中国太保和新华保险寿险月度保费同比大幅上升，增速分别为 14.85%、11.15%。3 月除中国太保、中国人寿保持正增长（10.09%、5.66%），其他三家险企都出现明显下滑。 图 3：上市险企寿险保费收入及增速 单