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2022年建筑建材行业下半年投资策略 1. 2020年疫情对建筑建材行业影响复盘 1.1 需求一季度承压、二季度回补 从微观高频数据来看，2020年2月下旬至3月份，水泥、石油、钢铁等企业的开工率只恢复至往年同期的70%左右，直到4 月中旬才恢复到往年同期水平。 由于施工类的需求不会消失，疫情之后需求恢复对一季度的缺口实现了较好的回补，水泥企业4~5月份的出货率及开工率 均高出往年同期水平10%左右，再往后到三季度，需求节奏基本恢复到正常水平。 从春节前后的表现来看，按春节前后走势（设置大年三十为Week0），可以看到受疫情影响，2020年春节后水泥出货率 斜率恢复明显慢于往年同期，直到春节后的第10周左右才恢复。疫情影响趋弱后，水泥出货率高于往年同期水平。 同样，对于玻璃库存，由于疫情导致需求下滑明显，但玻璃产线停窑成本较高，一般不停产，可以看到2020年春节后玻 璃库存快速上升，直到第10周后随着需求恢复到一定水平，库存才开始下降。 从全年维度看，由于一季度是传统的施工淡季，GDP、水泥产量及玻璃销量占比均在20%左右，疫情虽然会对单季度需 求造成较大的负面弹性，但是全年看影响有限。 2020年年初，疫情造成的需求下滑在后面三个季度得到较好弥补，其中Q2水泥及玻璃的产销量占全年比例达到30%，往 年平均占比只有26%~28%左右，显示疫情结束后需求释放的小高潮。水泥及玻璃2020年销量增速分别为1.60%/0.24%， 疫情对全年需求影响有限。 1.2 上市公司2020Q2业绩表现良好 相比于2020Q1消费建材收入20%左右的下滑，2020Q2该板块收入增速快速反弹至20%，拉动2020H1收入同比增长5%左 右；收入的高速增长带来成本费用的摊薄，叠加疫情导致全球大宗原材料价格处于历史低位，2020Q2消费建材公司利润 率快速上升，整体净利润同比增速达到260%。 水泥方面，2020Q2收入增速反弹至14.44%，Q3稳定在14.87%；利润率Q2有所恢复，利润增速达到16.07%，略快于收 入增速，但Q3由于原材料压力，利润增速有所下滑。玻璃方面，随着2020Q2需求持续恢复，玻璃价格拐点向上，企业的 收入及利润同比增速持续大幅增长。 B端恢复快于C端 分渠道看，疫情后消费建材类公司的经营恢复，由于工程类业务集中施工，需求恢复时间更早，弹性更强；而零售业务涉 及到的人员往来较多，疫情后的恢复也较集中式施工的工程类项目更慢，呈现弱增长弹性，且时间维度更长。 B端看，坚朗五金、科顺股份2020Q2收入增速快速反弹至40%，随后下半年增速稳定在30%左右；东方雨虹2020Q2收入 增速快速反弹至20%；C端看，虽然Q2稳增长政策集中落地，但疫情管控放松有所滞后，伟星新材Q2收入降幅同比收窄 至-6%，零售需求集中在Q3释放，公司Q3收入同比增速达到40%。 1.3 稳增长下建筑企业收入迎来提速 建筑企业方面，一般一季度处于施工淡季，Q1收入占全年收入比重只有16%左右，随后占比逐季提升，Q4收入占比达到 35%左右。 2020Q2，稳增长政策下龙头企业在手订单充足，Q1收入同比受到疫情影响相对有限，体现出极强的抗风险能力，在逆周 期政策调节下，2020Q2建筑施工企业收入增速快速反弹至17.94%，2020H2收入增速上升至20%左右，这主要因为疫情 后政府加大基建逆周期调节，2020Q2建筑业新签订单同比增长21.25%，具体反映到收入端延后到2020H2。 2. 2022年疫情对建筑建材行业影响分析及下半年展望 2.1 1-5月需求受到疫情封控的明显压制 2022年上半年以来，在坚持“动态清零”的总方针下，各地推出不同程度的疫情防控政策，对于封控区、管控区、防范区，人员 被要求减少流动或居家监测，对人员流动、材料运输、建筑施工等环节造成一定影响。从全国整车货运流量指数来看，3月份以来 ，货运流量快速下降，目前只处于去年同期水平的70%~80%左右；另外，当前粉磨线开工率及高炉开工率只有往年同期的80% 左右，水泥及玻璃产销量1~4月累计同比下滑10%以上。因此，今年以来，由于华东等地局部疫情影响，稳增长政策落地进度有 所延后。 2.2 政策频出，显示基建决心 2022年4月26日，国家主席习近平主持召开中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体 系，将新旧基建放在新的框架中进行规划。此次会议是高层专题性的会议，各部委均参与学习，之后会研究从各个领域积极推 动有利于现代基建设施发展落地。我们认为今年基建不论从对短期宏观经济的支持方面，还是从经济中长期发展的角度重要性 都格外凸显，预计后续将有持续的政策支持。 5月18日李克强总理在云南主持召开稳增长稳市场主体就业座谈会，会议明确指出“各部门已出