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2022年建筑装饰行业研究报告 1. 投资分析：优选低估值央企，关注需求边际改善钢结构板块 1.1. 板块跟踪 4 月基建固投稳增、水利高增 16.4%，稳增长优先发力基建逻辑持续印证 基建呈现强韧性，水利投资保持高增。受疫情影响，4 月投资增速边际放缓，固定资 产投资单月同比+1.8%（前值+6.6%）。从投资领域看，基建、制造业呈现强韧性，成为 投资增长主要支撑，4 月单月同比分别+3.0%、+6.4%。22 年稳增长既定目标下，优先发 力基建确定性强。根据国家统计局口径，从先行指标看，1-4 月，投资规模持续扩大：新 开工项目计划总投资同比增长 28.0%，计划总投资亿元及以上大项目完成投资同比增长 10.9%，增速高于全部投资 4.1 个百分点，对全部投资增长贡献率达到 81.3%，拉动全部 投资增长 5.5 个百分点，“压舱石”作用明显；基建投资细分领域中，水利投资持续高增： 水利管理固定资产投资 4 月当月同比+16.4%（1-2 月、3 月同比+22.5%、+2.6%），1-4 月， 全国共完成水利建设投资 1958 亿元，较 21 年同期高增 45.5％，全国水利项目已落实地 方政府专项债券 720 亿元，较去年同比高增 115%。据水利部统计，今年前 4 个月，我国 重大水利工程开工 9 项。 REITs 盘活存量资产，扩大有效投资，稳增长背景下水利投资提速。5 月 15 日， 国务院第五次廉政会议讲话强调，要重视发挥有效投资拉动经济的关键作用，持续推进 “两新一重”等投资建设。5 月 11 日，国务院常务会议指出要通过发行不动产投资信 托基金等方式，盘活基础设施等存量资产，拓宽社会投资渠道和扩大有效投资。 2.下游：基建投资强韧性，4 月基建固投同比增长 3.0% 2.1. 资金端：Q1 专项债发行前置，城投债累计同比下滑 10.4% （1）人民币贷款 201.66 万亿元，M2 余额同比+10.5%，新增社融 0.91 万亿元 4 月 M2 余额达 250.0 万亿元，同比+10.5%，增速较上月上升 0.1pct。4 月社融增量： 当月新增社融 0.91 万亿元，较上年同期减少 0.95 万亿元，其中政府债券净融资 3912 亿 元，同比增加 173 亿元。存量方面：截至 4 月末，社融存量 326.46 万亿元，同比增长 10.2%， 其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 201.66 万亿元，同比增长 10.9%。4 月当月新 增居民中长期贷款-313.72 亿元，同比减少 106.4%。4 月当月新增企业贷款 0.27 万亿元， 同比减少 59.8%。 （2）专项债：4 月新增地方专项债 1038.29 亿元，发行节奏较去年同期大为超前 截至 5 月 15 日，新增地方专项债年度累计发行 15772 亿元，净融资额 15445 亿元。 其中 1 月/2 月/3 月/4 月分别发行地方专项债 4843.75 亿元/3931.43 亿元/4205.42 亿元 /1038.29 亿元。 从发行省份看，4 月份，河南、河北、辽宁发行额分别为 447.9、135.4、135.0 亿元， 分别占比 43.1%、13.0%、13.0%，领跑全国；其余省份合计发行 320.0 亿元，占比 30.8%。 （3）城投债：发行规模看，4 月同比减少 14.9%，1-4 月累计同比减少 10.4% 4 月城投债发行额同比-14.9%，1-4 月累计同比-10.4%。Wind 口径下：2022 年 4 月 份，全国共发行城投债 733 只，较去年同期减少 112 只；发行额合计 5210 亿元，同比减 少 14.9%；净融资额 1429 亿元，同比减少 38.8%。整体来看，1-4 月，全国共发行城投债 2707 只，发行额 19380 亿元，同比减少 10.4%，净融资额 7389 元，同比减少 22.1%。 2.2. 投资端：固定资产投资累计+6.8%，基建投资累计同比+6.5% 1-4 月，全国固定资产投资累计完成 4.9 万亿元，同比稳增 6.8%，较上月有所回落。 从三大主要领域来看，房地产、基建、制造业固定资产投资累计同比分别-2.7%、+6.5%、 +12.2%，4 月单月同比分别-10.1%、+3.0%、+6.4%。总体而言，地产投资持续下行，基建 投资增速呈现韧性，制造业投资增速快、后劲较强。 2.3. 需求端：建筑业新订单指数环比下降 5.9pct，23 省年度重大项目投资 额同比高增 24% （1）景气度：4 月建筑业 PMI 降至 52.7%，新订单指数环比下降 5.9pct 4 月，建筑业商务活动指数 52.7%，较上月降低 5.4pct。其中新订单指数 45.3%，环 比下降 5.9pct，