2022年医药行业2021年报及2022一季报总结.docxVIP

2022年医药行业2021年报及2022一季报总结 1.医药行业整体情况：疫情带来节奏扰动和景气度分化 行业数据：统计局医药制造业数据2021年同比增速稳健 2021年统计局医药制造业数据：2021年医药制造业收入增速为20.1%，利润总额增速为77.9%。受2020年基数影响， 2021Q1收入和利润先大幅增长后增速放缓。2021上半年整体收入增速28%，利润增速88.8%，Q2增速呈现螺旋式上升特 点。2021下半年整体收入、利润增速放缓主要与2020年下半年医药制药业加速恢复基数较高有关。2021全年医药制药业 整体利润总额增速远高于收入增速，主要原因是部分疫情相关板块维持高景气，规模效应显现推动利润率持续提升。 2022年1-3月统计局医药制造业数据：医药制造业收入端增长5.5%，利润端下滑-8.9%，利润端较收入端下降较多主要与 上游大宗商品涨价相关。 基金持仓：2022Q1公募基金医药仓位环比提高，但非医药主动型基金仍持续低配 1）仓位动态变化：医药仓位环比提升，与医药走势相反，反映配臵力度提升 。 2022Q1，全基金的医药仓位为11.22%，环比+0.79个百分点；医药基金的医药仓位为93.76%，环比+0.32个百分点； 非医药主动型基金医药仓位为7.03%，环比+0.86个百分点；A股医药市值占比8.70%，环比-0.03个百分点。我们认为： 2022Q1，A股医药市值占比环比下降，反映了医药股价层面跑输全行业，而全基金尤其是非医药主动型基金的医药仓位环比 增长较为明显，更反映了医药配臵力度的提升。 2）静态仓位情况：非医药主动型基金（医药仓位）环比提高，但仍属于历史低配水平 。根据公募基金重仓医药情况，剔除A股医药市值占比看超配情况：2022Q1，全基金、非医药主动型基金、医药基金分 别超配医药2.52、-1.67、85.1个百分点。全基金持续超配医药，但与2020Q2大幅超配相比稳定在相对较低水平。非医药主 动型基金持续低配医药，虽低配程度环比有改善，但仍属于历史低配水平。我们认为：自2021Q3开始的医药悲观情绪在 2021Q4极致演绎，众多医药资产估值调整过程中逐步进入合理区间，从2022Q1的低配幅度降低来看，医药配臵需求在回升。 2.细分医药领域详解：景气度高度分化，把握疫情节奏，掘金差异化 创新研发型药企：转型阵痛持续，集采影响明显 从A股创新药的7个标的来看，传统药企仍在转型期，集采 影响持续： 营业收入：创新药子领域2021年全年收入增速 10.07%，其中前三季度平均收入增速11.92%，Q4略有放 缓。A股创新药企业以传统药企为主，Q2开始以恒瑞为首 的各标的受集采降价影响较大，增速明显下降。 2022年Q1创新药子领域收入整体增速为5.30%（2021Q1 为25.81%），21Q1增速快是疫情后的恢复性增长，22Q1 更叠加了集采延续的影响。 归母净利润扣非归母净利润：创新药子领域2021年 全年净利润增速-3.13%，其中前三季度增长12.62%，Q4 下滑幅度大，扣非净利润增速趋同。其中复星、信立泰平 稳，科伦（新药板块）、丽珠（化药板块）增长较快，恒 瑞、海思科受集采影响大，下滑明显使整体板块产生负增 长。 2022Q1创新药子领域净利润增速-20.32%，海思科、龙 头恒瑞下滑明显。 财务指标：创新药子领域2021全年综合毛利率 63.07%，相较去年同期的67.69%下降4.62pp。净利润率 方面创新药子领域2021全年为13.40%，相较去年同期的 15.52%有所下滑。销售费用率、期间费用率同比整体呈下 降趋势，集采和疫情使学术推广减少。经营性现金流/营业 收入比例有所提升，应收账款受疫情和集采双重影响同比 上升，波动较大。 2022年Q1，创新药子领域综合毛利率为59.59%，毛利率 持续下降，主要来自复星医药；海思科受集采影响使板块 整体净利率下降。2022Q1创新药子领域应收账款增速略有 上升，预计是集采和疫情导致。经营性现金流比营业收入 有所上升。 创新研发型药企发展与趋势：国产创新药陆续进入收获期 创新药前期研发投入巨大，同时研发周期较长，而满足临床紧急需求疗效确切的创新药获批 上市之后将为药企带来巨额回报。近年来国内已有如埃克替尼、阿帕替尼、安罗替尼、吡咯替尼、呋喹替尼、PD-1等一系 列重磅创新药获批，并在销售端逐渐放量。同时国产1类新药的申请数量也在逐年快速攀升，2021年多款国产创新药获批 上市，包括CAR-T、ADC等新分子类型首次实现商业化落地。2022年一季度受疫情反复影响，药监局审批重心转移至检测 抗原产品的审批上市，但近年来国产创新产品成果已逐渐成熟，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市。 海外龙头药企：辉瑞登顶，新冠相关产品