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2022年优宁维（301166）研究报告 一、深耕抗体，优宁维是科研试剂赛道的一站式服务商 公司是一家面向高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等，提供以抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的代理商。公司专注于生命科学研究服务，根据生命科学试剂品种繁多、单一品牌产品品种有限，客户群体庞大、应用领域分散的特点，搭建了国内专业全面的生命科学综合服务一站式平台。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE）、Merck、PerkinElmer、RDsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等50多家行业知名品牌抗体产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，在行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品牌形象。 1.1公司历史沿革：始终围绕抗体及相关产品和应用技术开展业务 公司业务始终围绕抗体及相关产品和应用技术开展。公司通过覆盖品类的不断扩展实现抗体产品在常用领域的广泛覆盖，通过产品线的横向拓展将单一抗体产品拓展至涵盖免疫学、细胞生物学、分子生物学、生物化学等领域的一系列生命科学试剂，通过探索客户产品需求的延续进行产品线的纵向延伸，由试剂延伸至与抗体应用相关的仪器及耗材和综合技术服务，最终形成了以抗体为核心的生命科学试剂、仪器及耗材和综合技术服务。 1.2股权结构和公司核心技术人员 冷兆武、许晓萍系夫妻关系，公开发行完成后，夫妻二人直接及通过阳卓投资间接合计控制公司股份比例为48.96%，为公司实际控制人。 公司共有7家全资子公司、4家全资孙公司和1家分公司，各子公司分工定位明确。公司主要基于扩大区域市场份额、市场推广以及职能专业化方面的考虑设立各子公司，其中爱必信和乐备实为自主试剂相关业务的公司，爱必信主要定位于培育和推广自有品牌Absin相关的生命科学试剂及耗材，乐备实主要从事生命科学试剂销售、生物技术领域的技术开发及技术服务；南京优宁维、广州优宁维、北京优宁维分别定位于江苏安徽、广东、北京地区的销售和市场推广服务，香港优宁维主要定位于生命科学仪器和试剂等的采购和销售，其他各子公司也均分工明确，研发、采购及销售覆盖齐全。 1.3公司历年业绩稳步增长，各项财务指标稳健 公司历年营业收入、净利润呈逐年增长趋势。2021Q1-3实现营收7.93亿元，同比增长18.57%，2018-2020年收入复合增速为18.57%；公司2021Q1-3实现归母净利润0.79亿元，同比增长58.33%，2018-2020年复合增速为38.51%，整体保持较快速度增长。 公司产品或服务包括生命科学试剂、生命科学仪器及耗材和综合技术服务。其中：1）生命科学试剂是公司收入的主要构成部分，2018-2021H1生命科学试剂收入分别为4.96亿元、6.48亿元、7.08亿元和4.19亿元，占当期收入的比例分别为82.13%、82.34%、83.33%和82.32%。2）生命科学仪器及耗材2018-2021H1收入分别为9,869.51万元、12,743.47万元、12,860.73万元和7,573.63万元，占当期收入比例分别为16.34%、16.19%、15.15%和14.90%，已成为公司主营业务收入的重要构成部分。3）公司在提供生命科学科研产品同时，向客户提供综合技术服务。综合技术服务收入分别为880.07万元、1,125.34万元、1,289.21万元和1,414.10万元，占当期收入比例分别为1.46%、1.43%、1.52%和2.78%，占比较小。 公司生命科学仪器及耗材业务围绕中高端免疫学检测分析仪器开展，主要包括检测分析仪器、样品制备仪器和耗材。从2021H1结构来看，检测分析仪器占比最高50%，耗材占比44%，但耗材自2018年以来整体呈上升趋势，检测分析仪器呈下降趋势，样本制备仪器整体占比较小。 公司客户主要为科研单位（高等院校、科研院所、医院等）、生物医药企业和经销商。公司收入主要来源于科研单位和生物医药企业客户。2018-2021H1受益于基础研究领域研究经费投入力度的不断加大，以及生物药新药研发加速带来的大型药企、创新药药企和CRO/CDMO企业等客户需求的增加，公司对科研单位和生物医药企业的销售收入均实现了大幅提升，带动了公司主营业务收入的增长。从占比看，2021H1科研单位收入占比37.41%，生物医药企业占比47.13%，经销商占比为13.87%。 公司规模效应凸显，毛利率、净利率稳步提升。2018-2021Q1-3公司期间费用合计分别为7,579.92万元、10,006.25万元、9,664.92万元和8,440.45万元，占同期营业收入的比例分别为12.55%、12.72%、11.38%和10.64%，其中销售费用率、管理费用率呈持续下降趋势，规模效应凸显，公司注重研