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2022年长江消费海外复盘之ADM研究报告 1.ADM如何引领每一轮农业变革浪潮？ 四大粮商主导全球农产品贸易与加工市场，其发展历程均具备两大共性：其发家与立足区域均为全球主要的粮食产地，如美国、欧洲与南美，且最终都通过横向与纵向扩张，一体化布局产业链，最终成为行业寡头。本文对其中ADM公司的百年发展历程进行复盘，公司多次转型，推出创新性的加工产品与工艺，引领了上世纪二十年代以来的每一轮农业革命。此外，公司进行横向扩张介入不同农产品领域以及全球农产品产销区，并沿产业链向上下游纵向扩张，从而形成以多元农产品加工为核心，兼具收储、物流、贸易的一体化布局，通过把控价值链条中的每个环节，达成协同效应。 2.四大粮商主导全球农产品贸易与加工市场 国际农产品贸易呈现全球化特征，在比较优势主导的全球贸易体系下，小麦、玉米与大豆等主要农产品的主要生产与出口国高度集中。农产品的贸易与加工业务的全球化是大型国际粮商诞生与兴起的时代背景。ADM（ArcherDanielsMidland）、邦吉（Bunge）、嘉吉（Cargill）与路易达孚（LDC）合称为全球四大粮商。四大粮商在全球农产品贸易与加工业务中拥有很高的话语权，其粮油交易总量占据全球农产品贸易量中的较高份额。总结来看，四大粮商均具备两大共性：其发家与立足区域均为全球主要的粮食产地，如美国、欧洲与南美，且最终都通过横向与纵向扩张，一体化布局产业链，最终成为行业寡头。 国际农产品贸易呈现全球化特征 国际农产品贸易呈现全球化特征，在比较优势主导的全球贸易体系下，小麦、玉米与大豆等农产品的主要生产与出口国高度集中。农产品的贸易与加工业务的全球化是大型国际粮商诞生与兴起的时代背景。 现代大宗农产品交易以1848年美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立为标志。农产品的现货交易经常面临着收获季供过于求而开春供不应求，导致价格暴涨暴跌的局面。针对这一情况，当地粮商开始修建仓库存储谷物待干燥度达标后上市出口，面临“货款囤货”与“价格波动”双向压力的粮商开始采取远期合约的方式来分散风险，随着现货与远期合约交易活跃度的不断提高，1848年美国农产品交易集散地芝加哥诞生了近代第一个期货交易所，这也是现代农产品全球期货与现货交易模式的雏形。 随着二战后全球贸易的快速发展与深化，在产地比较优势的框架下，全球农产品贸易的出口向具备比较优势的产地国家集中，粮食类作物主要分布在亚洲、南美、北美和欧盟地区；油籽类作物主要分布在南美、北美和东亚地区；糖料作物主要分布在南美、欧盟和南亚地区；棉花作物主要分布在北美和亚洲地区。美洲是全球最重要的粮油输出地，其中北美以美国为主，南美以巴西和阿根廷为主。全球农产品的主要消费区域则是中国为核心的亚洲地区、美国为核心的北美地区与欧洲地区。粮油生产和加工环节分离，加工环节主要在消费国，从而形成了全球农产品的主要贸易流向：北美及南美到东亚地区，以中国为主要目的地；欧盟成员国之间；北美与中美洲、南美洲之间；澳大利亚到亚洲地区，以中国为主要目的地。 人口增长、人均蛋白摄入增加以及更为广泛的能源用途驱使全球农作物贸易与加工行业市场规模持续扩张，其背后是农产品加工技术的快速进步，农产品加工品不仅限于原有的食品与饲料领域，精细加工后的能源用品与工业用品也成为了农产品加工的重要方向。 全球谷物产量由1961年的8.8亿吨增长至2020年的30亿吨，全球大豆产量由1961年的0.3亿吨增长至2020年的3.5亿吨。全球谷物出口量由1961年的0.7亿吨增长至2020年的4.9亿吨，全球油籽出口量由1961年的0.08亿吨增长至2020年的2.2亿吨。 全球农产品贸易与加工市场规模的增长主要由以下3点驱动：1、全球人口持续增长，由1960年的30亿人增长至2021年的近80亿人，更多的人口意味着更多的粮食需求；2、全球人均蛋白质消费量的提升，全球人均猪、牛、鸡肉消费量由1960年14千克增长至2021年的33千克。猪、牛、鸡等蛋白质供给物需要更多谷物与大豆作为饲料，其中能量原料以谷物为主，蛋白原料以大豆为主；3、农产品转化为能源制品比例提升，在2次石油危机之后，美国为代表的西方国家政府更为重视替代能源的发展，在政策鼓励与技术进步的推动之下，美国玉米制备乙醇占比达到40%左右，豆油制备生物燃油比例亦达到40%左右。 立足粮食主产地，一体化布局产业链成就四大粮商 ADM（ArcherDanielsMidland）、邦吉（Bunge）、嘉吉（Cargill）与路易达孚（LDC）合称为全球四大粮商。四大粮商在全球农产品贸易与加工业务中拥有很高的话语权，其粮油交易总量占据全球农产品贸易量中的较高份额。四大粮商中嘉吉、邦吉与路易达孚均成立于十九世纪，ADM成立于1923年，基本均立足并发家于美国（ADM、嘉吉）、南美（