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光线传媒：全产业链布局拓宽增长空间，动画电影深耕打造自身品牌 光线传媒：全产业链布局的国内电影龙头 内容横向覆盖+产业纵向延伸，光线渐成领先影视集团 电影产业分为制片、发行、放映和电影衍生品，其中制片、发行和放映是核心环节。电 影制片为影视内容的提供方，发行则是电影的宣传、出售等环节。当前行业内制片与发 行一体较为普遍，部分制片公司也会承担发行工作。放映方面，目前国内的放映的模式 是品牌院线调度影院排片。此外，潮玩、实景娱乐等影视 IP 衍生商业模式亦在逐步成 型。 除院线放映端外，制片和发行环节获取绝大多数票房分成。电影产出到放映后，票房依 据一定比例分账。除去票房 5%的国家电影事业发展专项资金以及 3.3%的增值税及其 附加，在可分账票房中，国产片在制片商分成 38%到 43%，发行商分成 4%到 6%；进 口批片的制片分成在数十到数百万元不等，发行商分成 43%；进口分账片制片商 13% 到 20%，发行商分成 22%到 28%。三者均是院线分成 3%到 7%，影院分成 50%到 52%。分账票房中，制片和发行获得较高的分账份额。 光线传媒是国内领先的影视集团，其业务以内容为核心、以影视为驱动，在横向的内容 覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局。公司核心业务为投资、制作和发行影视剧 项目，涵盖电影、电视剧（网剧）、动漫、音乐、文学、艺人经济、实景娱乐和产业投 资等领域，是国内覆盖内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一。 公司紧跟传媒时代演变，成功实现业务转型和拓展，具备行业独到眼光与前瞻视野。公 司在 2000 年注册成立北京光线广告有限公司成立，主做电视节目，在创立之初运营的?《中国娱乐报道》（后更名《娱乐现场》）等主要电视节目截止 2011 年公司上市以覆 盖全国 27 个省级电视频道的成绩。公司 2006 年开始进军电影行业，并取得优异票房 表现，实现成功转型。2012 年进军电视剧行业，2016 年入股 猫眼娱乐，从传统布局式 发行转向互联网发行，实现业务和产业链的拓展。公司 2015 年成立彩条屋，开始布局 动漫电影，2019 年公司出品发行的《哪吒》收获票房 50 亿，成为国产动画电影的代表 作品之一，并逐步在动画电影赛道占据优势。近两年疫情波动，公司凭借自身青春片和 动画电影优势，业绩保持稳定。 光线传媒深耕影视内容行业，旗下拥有数个细分赛道独立品牌，在动画电影、青春电影 等影视品类具备优势。公司拥有面向青春电影的“青春光线”和面向动画电影的“彩条 屋”等独立部门，各部门聚焦自身赛道，有利于发挥其专业优势。此外，公司亦拥有宣 传营销、艺人经纪和实景娱乐等独立部门，在影视内容产业链上下游深入布局。 主业表现稳健，新业务加速成长 公司聚焦影视赛道，成功实现业务转型和拓展。公司影视业务为传统核心业务，公司在 影视领域核心竞争力明显。受疫情影响，2020-2021 年公司业绩承压，2021 年公司实 现营收 11.68 亿元，其中电影及衍生业务收入 9.14 亿元。公司在影视全产业链积极推 进业务拓展，2021 年艺人经纪及内容相关业务实现营收 1.47 亿元，同比增长 130%。 随着公司影视内容建设推进，艺人经纪和实景娱乐等新业务有望为公司打开新的增长空 间。公司 2021 年实现营收 11.68 亿元，同比增长 0.74%。公司 2021 年取得归母净利 润-3.12 亿元，该亏损系 2021 年非上市企业全面执行新准则后，公司投资的两家合伙企 业调整对其投资项目的核算方法导致了对公司业绩的不利影响；但该影响不涉及公司目 前的现金状况，不涉及公司主营业务及核心竞争力，不涉及公司日常项目的正常推进。剔除合伙企业公允价值变动影响后，公司实现归母净利润 6.73 亿元（不含减值准备），经营状况稳健。 公司财务表现健康，资产质量较高，现金储备充足。截至 2022Q1，公司商誉规模仅 0.15 亿，减值风险小。此外，充足的资金有力支撑光线持续进行优质内容的投入。在市场目 前优质内容供应普遍不足的背景下，光线的资金优势使其具备获得更多优质项目的投资 机会，为其影视内容供给和公司稳健运营创造有利条件。 动画电影：电影行业新兴赛道，有望持续高景气 相较真人电影，动画电影降本增效优势显著 与传统的真人电影相比，或因动画电影在降低制作成本、实现 IP 化等方面具有优势，动画电影近年来逐渐受到市场重视，成为电影的重要新兴赛道。具体看来，动画电影在 以下几个方面具备比较优势：?优势 1：演员成本相对可控，稳定性高，受演员“塌房”影响小。近几年来，随着剧本 费用、演职人员劳务报酬、场景、道具、租赁费用等影视相关制作成本费用的提价，以 及受影视公司为了提升作品质量从而加大投入并延长制作周期等因素影响，使得影