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公司金融——研究生 公司金融——研究生  公司金融（研究生教学使用）No.10股利与税收 周玮 （西南财经大学） * 第一页，共三十四页。 专题十 股利与税收 观点： 建立强制分红制度，是在中国资本市场现有客观环境下，确保投资者回报、让A股市场逐渐具有长期投资价值的重要保证 * 第二页，共三十四页。 支持强制股息分红 论据： 中国众多上市公司来股市圈钱的动机强，回报投资者的欲望弱。上市多年从不分红的公司不在少数。 * 第三页，共三十四页。 A股上市公司分红全景图 现金牛与铁公鸡 在A股市场上，哪些公司在上市之后进行了持续分红，而分红较多的“现金牛”又是哪些股票？ “蓝筹股”，证监会有关负责人就上市公司现金分红情况表示，大型蓝筹公司成为现金分红的中坚力量。相关数据显示，2008～2010年，现金分红金额超过10亿元以上的公司分别为39家、38家和53家。 * 第四页，共三十四页。 连续5年分红公司达450家 事实上，近三年现金分红的上市公司比例呈上升趋势。统计数据显示，2008年至2010年，实施现金分红的上市公司家数分别为856家、1006家和1321家，占所有上市公司家数的比例分别为52%、55%和61%。 　此外，巨灵财经数据显示，在过去5年都进行分红的上市公司一共有450家 * 第五页，共三十四页。 从每股现金分红金额看，贵州茅台可谓是最大的“现金牛”，2009年至2011年，其每年每股分红金额分别为1.185元、2.3元和3.997元。身为两市“第一高价股”的贵州茅台，其2011年年报分红方案将共计派发股利达41.5亿元，3.997元的每股分红金额创下A股分红史上每股分红的最高纪录。值得一提的是，虽然靠高分红创下纪录，但由于股价最贵，贵州茅台的股息率并不高。 * 第六页，共三十四页。 《每日经济新闻》记者发现，除贵州茅台外，酒类个股中张裕A、泸州老窖2011年的分红金额也十分诱人。两者2011年每股分红金额分别达到1.52元和1.4元，远远超过证监会统计的2008年至2010年间平均每股现金分红金额0.08元、0.09元和0.13元的水平。 * 第七页，共三十四页。 “铁公鸡”家族 超400家公司连续五年不分红 A股市场，既有像贵州茅台这样“不差钱”的分红王，但也有这么一批连续多年、甚至是自上市以来就从未进行过现金分红的“铁公鸡” * 第八页，共三十四页。 根据巨灵统计显示，截至2011年，在所有已上市的公司中，*ST泰复、英特集团(21.37,0.00,0.00%)、银润投资、中原环保(20.82,-0.49,-2.30%)、光华控股(10.83,0.34,3.24%)、ST东海A(11.42,-0.11,-0.95%)等50家企业自上市以来从未进行过现金分红。这其中包括了像ST金杯、SST中纺(13.29,0.63,4.98%)这样早在1992年就已登陆A股市场的公司，创下了不分红的时间纪录。 除了这些从未进行过现金分红的上市公司之外，ST宝丽来，ST宝诚、三普药业(27.52,1.06,4.01%)、绿景地产(13.10,0.00,0.00%)等54家公司在超过10年的时间里(截至2010年)都没有向股东进行过分红。 此外，2006年至2010年连续五年未进行现金分红的上市公司更是达到了422家，酒鬼酒(18.71,0.15,0.81%)、中关村(13.08,-0.04,-0.30%)、青岛双星(11.58,0.19,1.67%)、深深宝A(14.43,-1.03,-6.66%)、华联控股(6.89,0.27,4.08%)等 * 第九页，共三十四页。 作为上市公司，为何不进行现金分红。从公司的财务状况来看，主要是三点原因： 其一，是因为公司经营亏损或是累计未分配利润为负，“囊中羞涩”没能力进行分红。根据证监会的统计，在2010年未进行现金分红的公司中，有近一半公司不具备现金分红条件。而在连续五年未进行现金分红的公司中，累计未分配利润连续五年均为负数的占到了53% * 第十页，共三十四页。 其二，部分公司虽然经营状况较好，但公司处于发展期或扩张期，出于对公司未来发展考虑，将收益留存公司用于持续发展，导致了多年的不分红或者是象征性的分红。 其三，在累计净利润为正、现金流情况较好，且无充分合理的说明的情况下，连续多年未分红。 根据巨灵统计数据，截至2011年底，有170家上市公司连续10年不分红，剔除没有分红能力的ST股，仍有94家上市公司10年来未分过红。这其中，有45家公司十年间累计净利润为正却从未进行过现金分红。 * 第十一页，共三十四页。 支持强制分红的结论 2011年5月9日证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》一文