场外期权定价模型分析报告-培训课件.pdfVIP

证券研究报告 2023 年6 月26 日 湘财证券研究所 金融工程研究 专题报告 场外期权定价模型初探 投资要点： ❑ 常见的期权定价模型 常见的期权定价模型包括树模型、蒙特卡洛模拟以及有限差分法。多步长的 二叉树模型可以描述标的价格的变动情况，价格在每一个节点都会向上或向 下变动，根据标的价格可以推导期权价格。蒙特卡洛模拟的应用范围最为广 泛，灵活的模型设定可以用于嵌入复杂条款的奇异期权的定价，模型首先对 标的价格路径进行模拟，再结合期权的收益公式，就可以计算出对应的期权 价格。有限差分法是对期权价格偏微分方程的一种求解方式，某些特定期权 的偏微分方程具有解析解，那么就可以直接得到对应的定价公式，比如欧式 香草期权的价格就可以直接使用Black-Scholes 模型计算得出，另外一些不存 在解析解的期权品种，可以使用有限差分这种数值解法对方程进行求解，有 限差分法包括显式差分、隐式差分以及Crank-Nicolson 有限差分法等。 ❑ 期权定价模型在美式期权上的应用 采用了二叉树模型和有限差分两种方法，通过实证检验，有限差分法求解美 式期权合约的效率更高，程序的运行时间小于0.01 秒，二叉树模型的运行时 间则在0.2 秒左右，从定价精确度来看，两者不相上下，有限差分法涉及到 两个参数的设定，不过模型对参数具体数值的设定并不敏感，只要时间步长 不要过小且松弛因子设定值大于 1，有限差分法与二叉树模型的最终结果 基本一致。 ❑ 期权定价模型在障碍期权上的应用 本文选择对一个向下敲出的看跌期权进行定价，该期权具有解析解，可以直 接使用定价公式得到期权价格，利用该价格作为基准，来评价其他定价方法 的效果。我们共采用了普通蒙特卡洛模拟（MC）、条件MC、重要性采样MC 和有限差分法四种定价方法。从结果来看，有限差分法依然是平均定价误差 最小的方法，同时由于有限差分法不涉及到模拟路径数量的问题，也是运行 效率最高的方法，其次是重要性采样MC ，其定价结果的收敛性和精确度最 好，模型所需要的模拟路径数量相比普通MC 也有大幅的降低。 ❑ 期权定价模型在亚式期权上的应用 首先应用了普通蒙特卡洛模拟，然后提出了两种改进方法，采用控制变量法 以及使用低差异序列进行路径模拟（Halton 序列）。相比来看，Halton 序列的 模拟结果更加稳定，普通MC 和控制变量法的最终价格都在一定区间内来回 震荡，但Halt