轨交设备行业深度：经济动脉之重器， 交通强国之利刃.docxVIP

我们精选出行业格局占优、基本面有提升空间的关键环节并总结如下：①隧道掘进机：“大国重器”、格局稳固，新兴领域+海外市场齐发力。②轨道扣件及道岔：轨道关键部件，高壁垒、小而美赛道。③接触网：电气化铁路“动脉”，高铁领域格局更为集中。④通信信号系统：技术快速迭代，开发蓝海市场。⑤轨交车辆： 2022 年中车迎来订单增速拐点，海外占比逐年提升。⑥运维设备：大型养路机械存量更新+大修，行业需求稳 步提升。 个股梳理：当前“一带一路”、“中特估”备受市场关注，核心逻辑仍是对公司业绩与发展前景的看好，以及对估值性价比的追求。轨交设备各具优势，逻辑分化，建议关注 3 条主线：1）中特估主线：中国中车、中国通号、中铁工业；2）产业链前景占优：铁科轨道、金鹰重工、高铁电气；3）业务结构优化：铁建重工、交控 科技。 风险分析：1）国内铁路与城轨投资增速超预期下滑；2）客运量提升不及预期；3）“一带一路”沿线国家投资建设进展不及预期。 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、轨道交通：基建托底经济，一带一路为行业扩容 1 国内基建视角：轨道交通是基建托底经济的重要抓手 1 轨交投资：万亿级市场，2022 年为基建投资贡献 6% 1 铁路：2035 年营业里程目标 20 万公里，长期建设空间充足 3 城轨：“十四五”末城轨运营里程或接近 1.3 万公里，3 年累计增幅目标达 26% 5 运输量：经口径调整，铁路客运与货运当月同比增速出现剪刀差 8 一带一路：走出国门，行业有望持续扩容 10 沿线投资：2021 年创历史新高，基建发展需求强劲 10 沿线工程承包：交通运输建设预计占比 1/4，建筑央企海外订单明显回暖 11 沿线铁路规划：长度、密度存较大提升空间，高铁目标稳中推进 12 二、轨交设备：大国重器，龙头估值偏低 15 产业链图谱：环节众多，央国企占主导 15 重点环节：行业格局大体稳定，基本面有提升空间 18 隧道掘进机：“大国重器”、格局稳固，新兴领域+海外市场齐发力 18 轨道扣件及道岔：轨道关键部件，高壁垒、小而美赛道 22 接触网：电气化铁路“动脉”，高铁领域格局更为集中 29 通信信号系统：技术快速迭代，开发蓝海市场 31 轨交车辆：2022 年中车迎来订单增速拐点，海外占比逐年提升 37 运维设备：大型养路机械存量更新+大修，行业需求稳步提升 40 三、个股梳理 43 风险分析 44 一、轨道交通：基建托底经济，一带一路为行业扩容 1.1 国内基建视角：轨道交通是基建托底经济的重要抓手 广义的轨道交通一般包括铁路（高铁、普铁），以及城市（城际）轨道交通（地铁、轻轨、有轨电车等）； 城市轨道交通协会所统计的“轨道交通”仅包括城轨，为狭义的轨道交通。本篇将基于广义的轨道交通，研究 铁路、城轨领域在基建投资中所处的位置，梳理上下游产业链与行业趋势。 轨交投资：万亿级市场，2022 年为基建投资贡献 6% 当前地产投资疲弱、制造业弱复苏，基建或成为托底经济的重要抓手。基建、地产、制造业投资是固定资产投资（FAI）3 大核心组成部分。从长期趋势来看，2013 年以来基建投资占比提升最为明显；从短期来看， 2022 年 4 月以来地产投资增速显著下行，2022 年 8 月以来基建投资累计同比基本维持在 10%以上，逐步领先于制造业投资增速。在经济增长企稳的预期下，基建有望成为持续托底经济的重要抓手。 图表1： 2013 年以来我国基建投资占 FAI 比例呈上升趋势 图表2： 2022 年 8 月以来基建投资累计同比基本维持在 10%以上 基建投资占比 房地产投资占比制造业投资占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 200420052006 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023-06 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 2015-062015-122016-062016-122017-06 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12