广发国证2000ETF：当下我们为什么看好小盘股？.docxVIP

目 录 一、当下我们为什么看好小盘股？ 6 、A 股小盘溢价的表现与拆解：估值 or 盈利？ 6 、线索 1：经济弱复苏、流动性充裕时期，小盘股盈利占优 7 、线索 2：机构资金增量乏力时期，小盘股估值占优 8 、线索 3：基金持仓已呈现明显市值下沉趋势 11 二、A 股市场小盘代表：国证 2000 指数 12 、指数基本信息 12 、指数表现：长期收益优于沪深 300、中证 500、中证 1000、万得全 A 等宽基指数 12 、指数流动性：交投活跃 13 、指数市值分布：权重主要集中于小盘股 14 、行业分布：重仓医药、机械、计算机等行业板块 15 、上市板分布：主板占比较高 15 、相较于沪深 300 等宽基指数，指数盈利情况较好 16 、估值水平：PE、PB 处于指数发布以来相对较低水平 17 三、小盘股投资标的：广发国证 2000ETF（159907.SZ） 19 、基金基本信息 19 、基金经理：姚曦 19 、基金管理人：广发基金 20 风险因素 21 表 目 录 表 1：国证 2000 指数基本信息 12 表 2：国证 2000 指数基日以来收益 13 表 3：广发国证 2000ETF 基本信息 19 表 4：基金经理在管产品 20 图 目 录 图 1：A 股小盘溢价历史回溯：中证 1000/沪深 300 6 图 2：美股小盘溢价历史回溯：罗素 2000/标普 500 6 图 3：中证 1000、国证 2000、中证全指流通市值中位数（亿元） 6 图 4：国证 2000、中证 1000 行业流通市值分布差异（2023/6/30） 6 图 5：国证 2000-国证 1000 月度收益对数分解 7 图 6：万得全 A 归母净利润增速与 ROE 同比增长 8 图 7：智能手机、移动游戏渗透率大幅提升 8 图 8：R007、1 年期中国国债到期收益率走势（%） 8 图 9：M2 同比、社融同比走势（%） 8 图 10：专业机构持股比例与小盘溢价呈明显负向关系 9 图 11：专业机构持股比例提升主力为基金与陆股通 9 图 12：A 股投资者持股规模拆解（亿元） 10 图 13：主动股混可比份额变动比例与上期行情幅度正相关 10 图 14：主动股混可比份额变动比例与历史行情持续时长正相关 10 图 15：北向资金分年累计流入（亿元） vs 美元兑人民币 10 图 16：北向资金分年累计流入（亿元） vs 中美利差 10 图 17：主动偏股基金（剔除行业主题型）模拟持仓集中度下行 11 图 18：2021 年以来，基金对中小市值个股关注度明显提升 11 图 19：国证 2000 指数净值走势 13 图 20：国证 2000 指数流动性 14 图 21：成分股流通市值权重分布 14 图 22：成分股流通市值数量分布 14 图 23：成分股行业权重分布 15 图 24：成分股行业数量分布 15 图 25：成分股上市板权重分布 15 图 26：成分股上市板数量分布 15 图 27：国证 2000 指数与沪深 300 等宽基指数 ROA（%） 16 图 28：国证 2000 指数与沪深 300 等宽基指数资产负债率（%） 16 图 29：国证 2000 指数与沪深 300 等宽基指数流动比率 17 图 30：国证 2000 指数与沪深 300 等宽基指数速动比率 17 图 31：国证 2000 指数估值水平 18 图 32：广发基金非货币产品规模（亿元） 20 一、当下我们为什么看好小盘股？ 、A 股小盘溢价的表现与拆解：估值 or 盈利？ 大/小盘风格切换广泛存在于 A 股与海外成熟市场。用中证 1000/沪深 300，罗素 2000/标普 500 分别表示 A 股、美股小盘溢价。发现：无论是 A 股还是海外成熟市场，大/小市值风格轮番占优， 呈现周期性轮动的格局。A 股大小盘轮动周期平均在 3-5 年，美股市值风格稳定性更强，可能持续10 年以上。 图 1：A 股小盘溢价历史回溯：中证 1000/沪深 300 图 2：美股小盘溢价历史回溯：罗素 2000/标普 500 资料来源： ， 统计日期：2004/12/31-2023/7/21 资料来源： ， 统计日期：1980/12/31-2023/7/21 A 股小市值宽基指数中，中证 1000、国证 2000 最为常用。相比之下，国证 2000 小盘属性更突出。中证 1000 由规模、流动性综合排名 801-1800 的股票构成，国证 2000 由规模、流动性综合 排名 1001-3000 的股票构成。截至 2023/6/30，中证 1000 成份流通市值中位数在 90 亿元左右，国 证 2000 成份流通市值中位数在 50 亿元左右。受新股上市节奏影响，中证 1