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工商业储能行业专题报告工商储东风已至_大有可为 （报告出品方/作者：东吴证券，曾朵红） 东风已至，工商业储能方兴未艾 工商业就是我国最轻电力市场，配储蓬勃发展推动用户两端能源转型 工商业用电能耗大、电价高、波动强。22年中国二、三产用电7186TWh，占到至国内用电总量83.2%，同时电价高、 波动性非常大，二三产峰/谷比分别为1.37、1.65。 新能源占比提升电网可靠性市场需求锐减，国家构筑市场化电力机制，工商储“角色”意义关键性。22年中国可再生能 源发电占到至比达25.2%，能源转型快速。国家快速电力市场改革，拉大工商业用电峰谷价差，鼓励工商业步入市场缴纳 极容易分摊部分电网发电及调节责任，并构筑合理的回馈机制，形成良性循环。 22年中国工商储锋芒已现，23年利空不断发展再快速 22年中国工商储锋芒已现，23年发展快速，势头疲弱。22年中国新增工商储0.26GW/0.93GWh，同增37/179%， 新增容量占到至全球46%，名列第一，显露出锋芒。23年1-6月，我国新增工商储备案项目478个/2826.7MWh，同增 1812%/1231%，增长势头疲弱。 目前国内工商储正处于明确市场地位，多样商业化盈利渠道，助推商业模式成型中。我们表示：代理业务办理、峰谷价 低、市场需求两端积极响应等多重政策催化剂落地，就是23年驱动我国工商储大幅迸发的核心升力。 全球工商储拐点已过，中美推动崭新快速增长周期 全球工商储冲破周期拐点，多国回调上涨。2015年韩国关上用户两端电费优惠计划，工商储快速迸发，18年韩国崭新 减至装机容量2437MWh，占到至全球77%，推动全球工商储装机大幅上升。19年后韩国储能起火事故频发，装机激增。 2021年，全球工商储冲破拐点重回正快速增长。 22年全球工商储新增装机814MW/2010MWh，同增44%/66%，容量占到至储能总体10%。从装机结构看一看，中美就是 主要推动力，从储能时长看一看，全球工商储平均值储能时长2.39h，高于大储/户储。 配储方式：单一制储能+一体柜就是当下主流 经济性：单一制储能光伏配储。作为用户两端储能，工商波皮夫的核心主张就是提高用电经济性，当前单一制储能+峰谷套利 的模式已能够平添较强的IRR（而加装光伏在多数省市则可以延长投资回收期），补峰调谷目前占到至工商储应用领域的86%， 与大型储能电站新能源配储/独储匹敌+积极响应电网调节、提供更多更多发电等市场需求相同。 实用性：一体柜分体机。一体柜在出厂前就顺利完成了电池、PCS等零部件调配，具有更高的安全性和更高的故障率， 同时，一体机的零部件均源于相同设备商，维运方便快捷，充份解决客户痛点。 商业模式：以合同能源管理居多的四大模式 工商储总计4种商业模式，合同能源管理就是当下主流：1）业主冒险（业主所抱持）；2）氢铵租赁（设备商所持）；3） 合同能源管理（能源服务方所持）；4）合同能源管理+融资租赁（融资租赁方所持）。合同能源管理中，业主只需 提供更多更多土地即可获得分成，能够有效率防止风险，变成当下主流。为减低资金压力，合同能源管理+融资租赁模式在逐 渐流行。 项目流程：备案制管理下，工商储流程“精益求精” 1.4MWh以下规模工商储只需备案。根据《招标投标法》，满足用户以下任一条件仍须招标：1）单项施工＞400万元； 2）单项设备、材料等货物＞200万元（极容易点燃）；3）单项服务＞100万元。以当前工商储设备1.4-1.5元/wh计 称得上，1.4MWh以下项目规模通常只需备案。 项目整体周期8-9个月，将进一步缩短。通常招标周期≥1月，备案1-20天，项目前期阶段共4-5个月，交货阶段4 个月，合计整体周期8-9个月。目前多省施行行政部门评审及备案管理优化措施，未来项目审查周期将进一步缩短。 研发方/投资方：根据下游市场需求和自身业务有效率挑选出商业模式 工商储研发方/投资方多样，主要涵盖：1）国家能源集团直属公司（体量最轻，占到至市场主导地位），2）分布式光 条叶开发商，3）电网一二级设备商，4）节能环保服务公司。对应下游相同市场需求，各开发商商业模式相同，存与投资 方身份重合的情况。23年6月浙江114个备案项目中，项目单位多达97个， 其中83个为能源服务商/输配电公司。 能源服务商涵盖具有渠道积累优势，输配电公司则具有了解业主用电习惯的优势。 工商储盈利已十分可观 据模型测算，70%杠杆下浙江工商储 IRR少于41.8%，2.3年回来本。我们的工商 储模型考量地区、电压等级，并引入贷款 款比例、期限、利率等金融变量，天下可以 能转换成真实情况。据测算，浙江省（两 补授两挂 、 融 资 比 基准 70% ） IRR 可以 少于 41.8%，2.3年回来本。 倍道而进，中国工商储按下发展“快速