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东方电热研究报告电加热部件龙头_新能源领域再成长 （报告出品方/作者：国泰君安证券，蔡雯娟、李汉颖、田平川） 1. 盈利预测 家电 PTC 业务：上游空调及厨卫领域家电产量未来三年预计保持平 稳中求进快速增长，但受下游主机厂、品牌商较强议价能力影响，2023 年空调 产销量复苏但预计价格方面存一定压力；预计2023-2025年家电PTC 总收入分别同比+3%/+5%/+5%，利润率整体整体表现随其滑片式占比提升逐步回来 升。 新能源车 PTC 业务：随着公司在车企供应链的逐步突破以及新建产 能资金投入正式宣布正式宣布使用，预计 2023 年将就是规模提升的快速上升期；预计 2023-2025 该业务分别同比+109%/+43%/+14%，利润率维持相对均衡 水平。 新能源设备业务：根据积累KMH订单情况，预计 2023-2024 多晶硅 还原炉及冷氢化电加热器业务在光伏领域平衡投资周期下保持确 定性较强的稳定增长，同时高炉炼钢电加热器等崭新业务将逐步贡献 增量，预计 2023-2025 年该业务板块分别同比+65%/+20%/+5%；盈利 能力方面将就是公司整体归母净利润的核心贡献来源。 锂电池材料业务：2022 年公司后镀镍业务暂停，专攻进度表镀镍工艺， 当前客户推广及检验进程不断快速，同时下游对于进度表镀镍电池钢壳 市场需求不断提升，公司凭借性价比优势料逐步同时同时实现替代。预计 2023- 2025 年该业务分别同比+197%/+150%/+80%，随着规模提升，单吨净 利整体整体表现逐步提高。 光通信业务：下游客户集中度较低，行业竞争鞭策，预计 2023-2025 年该业务整体整体表现相对平衡，分别同比+0%/+5%/+3%。 2. 电加热龙头的多元化之路 2.1. 电加热领域起家，逐步同时同时实现多元化拓张 东方电热公司自创立以来一直专业从事高性能电加热器及其控制系统 的自主研发、生产与销售，广泛拓展电加热技术上下游应用领域。目前 是国内最大的空调辅助电加热器制造商，同时也是国内市场上极少数实 现规模化生产多晶硅电加热系统的供应商。 公司的发展历程可分为以下三个阶段： 第一阶段（1992-2011）：发展电加热领域，站稳行业地位。东方电热公 司于1992 年成立，在2003年成立控股子公司“镇江东方电热有限公司” 正式进入工业加热器领域，并于 2011 年 5 月在深圳证券交易所创业板 上市，成为电加热行业首家上市公司。 第二阶段（2012-2019）：积极主动拓展业务版图。公司在上市后积极主动重组大增 张业务版图，先后步入了石油、天然气工程系统、新能源车热管理、高 端的装备领域、材料领域。2017 年公司研制的多晶硅还原炉成功投放市场， 成功应用于国内多家主流多晶硅生产企业。 第三阶段（2020-至今）：把握住机遇，不断扩大追加新增产能。公司充份把握住行业发展 机遇，积极主动募资资金不断扩大追加新增产能。一方面，公司深耕主业，提高发展质量， 于 2020 年发动募资资金并成功募资 6.04 亿元，部分用做年产 350 万套 新能源电动汽车 PTC 电加热器项目以及年产 6000 万支滑片式 PTC 电加 热器项目。另一方面，公司把握住行业机遇，进一步进一步增强行业竞争力，于 2022 年 成功募资 2.98 亿元以建设高温高效率电加热装备制造以及年产 2 万吨进度表 镀镍钢基带项目。 2.2. 股权结构均衡，缴重组以拓展业务 创始人及其子女合计所抱持 1/3 以上的股权，公司股权结构均衡。谭荣生 先生为公司的创始人及前董事长，目前增持比例为 12.56%，为第一大股 东。谭荣生先生与为谭伟和谭克先生为父子关系，谭伟和谭克为兄弟第一关 系则，其中谭克先生为公司现任董事长，谭伟为公司副董事长及总经理。 谭伟、谭克兄弟二人同列公司第二大股东，均分别所抱持股权 11.06%，父 子三人共持有公司 34.68%的股权，就是公司的实际掌控人，公司的股权结构均衡，有利于公司长期均衡发展。 通过缴重组进行膨胀同时同时实现战略落地。东方电热共弁控股有限公司有限公司 20 家子公司， 分别分摊相同的职能。其中，母公司东方电热负责管理空调用电加热器、崭新 能源车用电加热器，东方九天负责管理生产动力锂电池钢壳材料，江苏九天 负责管理生产光通信钢铝塑复合材料，东方瑞吉负责管理多晶硅还原炉业务，镇 江东方负责管理多晶硅热氢化用电加热器，各子公司分工精确，职责明确。 不断提高子公司增持比例，强化追加新增产能资金投入。公司以收重组方式进行崭新业 务布局后。逐步加强掌控力度，并强化追加新增产能资金投入。 2.3. 多元化成果初显露出，新能源业务接力赛脱胎换骨 东方电热公司以电加热技术为核心，致力于多个领域的热管