高管薪酬激励、债务约束与企业绩效.pdfVIP

企业与经济 老字号品牌营销 高管薪酬激励、债务约束与企业绩效 ◎杨智强 摘　要：企业的长期稳定发展受到高管个人意志的 重要因素。面对债务约束，企业通常会选择较高的商业 影响，因此需要对内部经营者的权力进行制衡。研究发 信用配置作为替代性融资，主要是因为商业信用限制条 现，管理层权力制衡强度越大，企业创新投资水平越高； 件较少且容易获得，极大地缓解了资金压力 [7] 。因此， 高商业信用强化了该促进作用，而高负债水平弱化了该 企业较高的商业信用配置能促进高管薪酬激励对企业绩 促进作用。 效的影响，强化两者之间的关系。 关键词：高管薪酬激励；企业绩效；高商业信用； 相反，如果企业目前的债务情况较为糟糕，或企业 高负债水平 已经陷入财务困境，则高管认为即使是投资项目的收益 一、引言 非常可观，但是债权人也会拿走绝大部分的收益，因而 最终放弃投资 [8] 。总之，虽然对高管进行了薪酬激励， 在经济新常态背景下，我国 A 股企业在经济高速 发展中扮演着极其重要的角色 [1] 。其中，企业如果想要 但过高的负债水平依然会抑制对企业绩效的提升。由此 提出假设： 保持长期稳定的发展，作为企业经营发展中最核心的力 H2a：较高的商业信用配置促进高管薪酬激励对企 量，企业高管就必须有效发挥其管理能力。在众多企业 业绩效的影响。 治理手段中，高管激励成为最为常见且使用的策略，促 H2b：较高的负债水平抑制高管薪酬激励对企业绩 使经理人在日常生产经营中，做出对企业实现长远价值 效的影响。 更加有促进作用的决策。绑定企业与高管，将个人利益 与整体利益紧密地绑定在一起，使两者尽可能地趋于一 三、研究设计 致 [2-4] 。而债务约束作为影响企业绩效的一个关键因素， （一）研究数据 引起了学术界和企业界极大的关注。经济新常态背景下， 本文对中国 A 股企业 2015—2021 年 753 家企业， 企业债务问题越发严重，但是较少有文献关注债务约束 共 4518 个样本数据进行分析，并进行如下处理：剔除 是否会影响高管薪酬激励对企业绩效的作用。 金融行业企业；剔除 ST 企业；剔除“限薪令”发布后 二、文献回顾与研究假设 才上市的企业。为了避免异常值的影响，本文对连续型 （一）高管薪酬激励与企业绩效的关系 变量在 1% 的水平上进行缩尾处理。 Hall 以上百家美国上市企业的财务数据为调查对 （二）变量定义 象，在研究结论中表明，提升高管薪酬能够极大地提高 本文首先检验高管薪酬激励对企业绩效的影响，即 企业绩效，两者间有显著的正相关关系 [5] 。徐宁和吴创 检验 H1，参考李怀建、耿晓晗 [9] 的研究，建立如下模型： 则从中小型民营企业展开研究，实证分析得出两者具有