9月国债发行明显加快，全年应不会突破预算.docxVIP

目 录 导言 4 1、 利率债：总发行量和净融资较 2022 年同期均有所上升 5 2、 国债：3 季度尤其是 9 月发行节奏加快，9 月底招标发行一期计划外的国债 9 3、 地方债：发行量较去年同期有所提升，主要因再融资券发行量提升所致 12 4、 政金债：总发行量创历史新高，但 3 季度发行明显放缓 15 5、 风险提示 16 图表目录 图表 1：以年内前三季度为统计时段，2018 年以来利率债总发行量情况 4 图表 2：以年内前三季度为统计时段，2018 年以来利率债净融资额情况 4 图表 3：2018 年以来历年前 3 季度利率债总发行量情况 5 图表 4：2018 年以来历年前 3 季度利率债发行结构情况 5 图表 5：2018 年以来历年前 3 季度利率债净融资结构情况 6 图表 6：相比上年同期，今年前 3 季度净融资结构中地方债占比下降 6 图表 7：各季末利率债和政府债余额同比增速情况 7 图表 8：目前利率债存量占比排序为地方债、国债和政金债 7 图表 9：利率债各品种各季末余额同比增速情况 8 图表 10：今年 Q3 国债加权发行利率创历史新低 8 图表 11：今年前 3 季度国债发行总额以及平均发行额均创下了历史同期最高水平 9 图表 12：2023 年前 3 季度国债净融资规模比 2022 年同期高，但低于 2020 年同期 10 图表 13：2023 年前 3 季度关键期限品种占国债发行总规模 56.8% 11 图表 14：2023 年前 3 季度贴现国债占比为 28.6% 11 图表 15：今年前 3 季度地方政府债总发行量创历史同期新高 12 图表 16：2023 年 1-9 月地方政府新增债的发行结构情况 12 图表 17：2023 年 1-9 月地方政府再融资券的发行结构情况 13 图表 18：近几年前三季度地方政府债中再融资券与新增债的比较情况 13 图表 19：今年前 3 季度地方政府发行的再融资券规模只能覆盖到期量的 81% 13 图表 20：2023 年前 3 季度地方债不同期限品种发行情况 14 图表 21：今年前 3 季度超长期限地方债发行额占比为 39.9% 14 图表 22：历年前三季度政金债总发行量情况 15 图表 23：今年 Q3 政金债总发行量创 2020 年以来同期最低 15 图表 24：今年前 3 季度政金债净融资额较 2022 年同期有所减少 16 图表 25：今年前 3 季度政金债发行期限结构情况 16 导言 截至 2023 年 9 月 27 日，2023 年前 3 季度一级市场共发行利率债 19.52 万亿元， 净融资为 7.68 万亿元，而 2022 年同期一级市场共发行利率债 17.41 万亿元， 净融资为 7.49 万亿元。可以看到，相较去年同期，今年前 3 季度利率债总发行 量和净融资额都有一定的提升。本篇报告，我们回顾了今年前 3 季度利率债的发 行情况，对前 3 季度利率债供给过程中出现的一些特点进行了梳理和解释。 图表 1：以年内前三季度为统计时段，2018 年以来利率债总发行量情况 250000 200000 150000 100000 50000 2023Q1-Q32022Q1-Q32021Q1-Q32020Q1-Q32019Q1-Q32018Q1-Q30 2023Q1-Q3 2022Q1-Q3 2021Q1-Q3 2020Q1-Q3 2019Q1-Q3 2018Q1-Q3 资料来源： ， 纵轴：亿元 注：数据统计截至 2023 年 9 月 27 日 图表 2：以年内前三季度为统计时段，2018 年以来利率债净融资额情况 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2023Q1-Q32022Q1-Q32021Q1-Q32020Q1-Q32019Q1-Q32018Q1-Q30 2023Q1-Q3 2022Q1-Q3 2021Q1-Q3 2020Q1-Q3 2019Q1-Q3 2018Q1-Q3 资料来源： ， 纵轴：亿元 注：数据统计截至 2023 年 9 月 27 日 1、 利率债：总发行量和净融资较 2022 年同期均有所上升 总发行量方面，截至 2023 年 9 月 27 日（下同），2023 年前 3 季度一级市场合 计发行利率债 2651 只，发行金额 19.52 万亿元。与 2022 年同期相比，2023 年 前 3 季度多发 2.1 万亿元，创历史同期利率债发行量新高。 从总发行量的结构来看，国债发行 141 只，为 7.55 万亿元；地方债 1799 只， 为 7.07 万亿元（其中一般债和专项债分别为 2.25、4.8