两种smart beta组合：大盘价值与超预期.docxVIP

内容目录 大盘价值组合 4 大盘价值组合的构建方法 4 股票池的构建方法 4 组合的构建方法 4 组合表现分析 4 股票池表现分析 4 股票池中因子表现 5 组合历史收益 6 组合收益归因 7 板块与风格分布 8 组合参数敏感性分析 8 超预期组合 9 超预期组合的构建方法 9 股票池的构建方法 9 选股指标 9 组合的构建方法 10 组合表现分析 10 股票池表现 10 股票池中的因子表现 11 组合历史收益 11 组合收益归因 12 板块与风格分布 12 组合参数敏感性分析 13 3. 附录 13 大盘价值组合 2023 年持仓 13 超预期组合 2023 年持仓 14 图表目录 图 1：大盘价值股票池历史净值 5 图 2：大盘价值股票池中因子收益率累和 6 图 3：大盘价值组合历史净值 7 图 4：大盘价值组合收益分解 7 图 5：大盘价值组合板块分布 8 图 6：大盘价值组合相对国证价值指数的风格分布 8 图 7：不同参数下大盘价值组合相对国证价值指数的累计超额收益 8 图 8：超预期股票池历史净值 10 图 9：预期调整类因子在超预期股票池的累计因子收益率 11 图 10：JOR 因子在超预期股票池的累计因子收益率 11 图 11：超预期组合历史净值 11 图 12：超预期组合收益分解 12 图 13：超预期组合板块分布 13 图 14：超预期组合相对中证 500 指数的风格分布 13 图 15：不同参数下超预期组合相对中证 500 的累计超额收益 13 表 1：大盘价值股票池年度收益 4 表 2：因子计算细节 5 表 3：大盘价值股票池中因子历史表现 6 表 4：大盘价值组合年度收益 6 表 5：不同参数下大盘价值组合历史表现 8 表 6：超预期股票池年度收益 10 表 7：超预期组合年度收益 12 表 8：不同参数下超预期组合历史表现 13 表 9：大盘价值组合 2023 年所选股票 13 表 10：超预期组合 2023 年所选股票 14 本文中，我们对大盘价值与超预期两种 smart beta 风格所构建的组合进行介绍。 大盘价值组合 大盘价值股是指同时具备大市值与价值风格的股票。它们通常是成熟且业绩稳定的公司，有着高分红、低估值等特点。相比成长类风格的股票，大盘价值股票的收益波动更 小。 大盘价值组合的构建方法 本节中我们首先对股票池进行介绍，随后介绍基于股票池构建的大盘价值组合。 股票池的构建方法 我们的大盘价值股票池是指中证 800 指数的成分股中估值较低的股票。其具体构建方法如下： 每个月底，选取中证 800 指数成分股，作为大盘股股票池； 剔除 st 股，上市不足一年的股票； 用市净率对剩余的股票进行排序，选择市净率为正值，且排名在后三分之一的 股票； 若所剩股票中银行股的个数多于 15 只，则根据市净率排名保留市净率最低的 15 只股票。 组合的构建方法 在股票池的基础上，我们构建大盘价值选股组合，组合的构建细节如下： 因子选择：计算季度净利润同比、季度 ep 一年分位点、股息率三个因子。因子的挑选基于其历史表现，具体可见 1.2.2； 因子处理：在中证 800 的成分股中，对因子进行处理。具体来说，先将因子转为行业内排序值，再对排序值做去行业、市值与 BP 中性化处理，最后在大盘价值股票池中做标准化处理。此处行业指中信一级行业； 因子合成：将三个因子等权合成得到基本面复合因子； 股票优选：每月末，在大盘价值股票池中，选取基本面复合因子排名靠前的 40 只股票，等权重构建大盘价值组合。 组合表现分析 本节中我们首先对股票池及常见因子在股票池中的表现进行分析；此后，对组合的收益、风格板块分布、参数敏感性等进行分析。 股票池表现分析 基于大盘价值股票池，我们可以等权重构建股票池组合。股票池组合的年度表现与历史收益如表 1 与图 1 所示。在 2010 年 1 月 5 日至 2023 年 9 月 15 日期间，股票池的年化 绝对收益为 6.16 ，相对国证价值指数的超额收益为 3.82 ，最大回撤为 48.91 。 表 1：大盘价值股票池年度收益 年份 绝对收益 国证价值收益 超额收益 最大回撤 年化超额波动 信息比率 换手率起 -6.88 -15.24 8.35 29.09 8.00 1.24 1.12 2011 -24.73 -18.13 -6.60 35.79 6.17 -1.31 1.08 2012 7.63 13.87 -6.24 24.36 7.96 -0.60 1.17 2013 1.02 -3.00 4.02 21.89 8.66 0.45 1.25 2014