煤炭行业煤炭板块底部业绩夯实，低估值高分红价值彰显.docxVIP

目 录 23 年前 7 个月全行业利润总额同比-26%，吨煤利润降至 174 元/吨 5 2023 年半年报分析：均价同比-11%，35 家样本公司归母净利同比-27% 6 2.1 23H1 均价/成本同比-11%/-3%，吨煤净利同比下降约 20% 6 2.2 2023H1 归母净利 1099 亿元，同比下降 27% 7 三费小幅上升 9 行业资产负债率明显下降，经营现金流净额较 22Q3 高位回落 11 资本开支较 22 年有所放缓 13 现金流充沛，资本开支维稳，行业高分红传统有望延续 14 2023 年煤价展望：预计煤价中枢仍有望维持高位 16 投资建议 18 风险提示 19 图目录 图 1 2023 年 7 月底规上企业亏损比例约 43% 5 图 2 2023 年 1-7 月行业吨煤利润约 174 元/吨 5 图 3 35 家样本公司季度营业收入、成本、归母净利润均值变化情况 7 图 4 35 家样本公司季度各项费用率和营业税金变化情况 11 图 5 行业资产负债变化情况 11 图 6 35 家样本公司资产负债变化情况 12 图 7 35 家样本公司季度经营现金流净额（亿元） 12 图 8 历史分红情况 15 图 9 分红总金额与归母净利润（亿元） 15 图 10 主流动力煤公司 ROE 变化 15 图 11 经营性净现金流与资本开支情况（亿元） 15 图 12 2022 年以来秦皇岛 5500 大卡煤价（元/吨） 16 图 13 2020 年以来秦皇岛 5500 大卡煤价（元/吨） 17 图 14 2022 年以来京唐港山西产主焦煤价格（元/吨） 17 表目录 表 1 主要煤种价格变化（元/吨） 6 表 2 18 家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化 6 表 3 2023H1 分煤种样本煤企营业收入、营业成本与归母净利润 7 表 4 2023 年上半年 35 家样本公司营收及利润变化 8 表 5 35 家样本公司 ROE 及账面现金 9 表 6 2023 年上半年 35 家样本公司费用变化 10 表 7 35 家样本公司资产负债表及现金流变化 13 表 8 35 家样本公司资本开支情况（亿元） 14 表 9 煤炭板块高股息率公司经营情况（不包含特别股息） 16 表 10 35 家样本公司 2020-2023H1 归母净利润及估值情况 19 23 年前 7 个月全行业利润总额同比-26%，吨煤利润降至 174 元/吨 23Q2 全行业亏损企业数目和比例较 Q1 均有所上升。截至 2023 年 7 月底，全国煤炭规上企业 4889 家，较 2022 年底增加 271 家，较 2023 年 3 月底增加 13 家；亏损企 业数为 2094 家，较 2022 年底增加 972 家，较 2023 年 3 月底增加 200 家。截至 2023 年 7 月底，规上企业亏损比例 43%，较 2022 年底增加 18.5pct，较 2023 年 3 月底增加 4pct，主要受 23Q2 煤价环比回落所致。 23 年前 7 个月全行业利润总额同比-26%，吨煤利润降至 174 元/吨。2023 年 1-7 月，行业利润总额累计同比-26.2%，较 3 月底-4.9%的同比降幅进一步下降 21.3pct。2023年 1-7 月，全行业吨煤利润 174 元/吨，较 23Q1 下降 21 元/吨，较去年同期下降 72 元/ 吨。当月来看，4/5/6 月吨煤利润分别为 188/183/121 元/吨，对应秦港 5500 大卡煤价 分别为 1018/944/794 元/吨，7 月吨煤利润已触底回升至 144 元/吨。 图1 2023 年 7 月底规上企业亏损比例约 43% 资料来源：wind， 图2 2023 年 1-7 月行业吨煤利润约 174 元/吨 资料来源：wind， 23H1 不同煤种价格同比普降，其中动力煤、焦煤、焦炭同比平均降幅分别达 5%、 23%、29%。23H1 同比来看，价格普降。其中，焦煤降幅较大，约 23%，太原古交和 六盘水精焦煤降幅逾 25%。动力煤方面，港口价格同比下降 13.9%，产地价格方面，出 现 0.5%~7%的降幅。无烟煤方面，产地价格降幅在 2%~8%。焦炭方面，唐山二级冶金焦市场价格降幅最大，为-28.9%。 23Q2 煤价环比 Q1 和同比均有所回落。环比来看，动力煤、焦煤和焦炭平均降幅为 18.4%、23.6%和 19.5%，无烟煤价格降幅约 27.6%；同比来看，动力煤、焦煤、无烟煤、焦炭平均降幅为 15.3%、35.7%、18.0%、40.1%。 表 1 主要煤种价格变化（元/吨） 23H1 23H1 同比 23Q2 23Q2 环比 23Q2