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债券市场月报

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12024年上半年债市行情复盘4

22024年上半年观点回顾与思考10

3风险提示12

2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：2024年上半年债市复盘5

图2：2024年上半年资金面分层现象弱化5

图3：2024年上半年1YAAA同业存单一级发行利率走低5

图4：2024年上半年利率曲线牛陡6

图5：2024年上半年国债净买入情况（含新券及老券）6

图6：第一阶段利率曲线牛平，30年国债表现较好7

图7：2月存款准备金率下调7

图8：2月LPR大幅下调25BP7

图9：第一阶段国债净买入情况（含新券及老券）7

图10：第二阶段利率曲线下移，中短端更优8

图11：第二阶段农商行为主要国债买入力量8

图12：第二阶段季末7DOMO投放较为精准9

图13：3月MLF于16个月后首次净回笼9

图14：第三阶段利率曲线走陡10

图15：第三阶段大行及政策行为国债主要买入力量10

图16：超长期特别国债供给节奏较为均衡10

图17：6月末资金利率与同业存单走势背离10

图18：2024年上半年债市观点回顾11

3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

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12024年上半年债市行情复盘

2024年上半年，债市收益率总体走低，期间经历两次回调，利率曲线牛陡，具体可划

分为以下三个阶段：

第一阶段（1月1日至3月6日）主线为“降准降息预期博弈+基本面信息扰动”，期间

债市收益率总体下行，利率曲线牛平，30年国债表现占优。1月在降准降息预期下债市做

多情绪较浓，助推债市收益率顺畅下行。1月中旬MLF量增价平续作，1月22日LPR维

持不变，虽然1月降息预期完全落空，但随后央行宣布将于2月5日降准0.5个百分点并

定向降息，债市收益率再次迅速走低。2月中央汇金公告“坚决维护资本市场平稳运行”，10

年期国债收益率回调至2.45%，30年国债收益率向上回调至2.66%，但2月20日，5年期

LPR超预期大幅调降25BP，创LPR报价机制改革以来单次最大降幅，“LPR下调-宽信用”

逻辑并未对市场形成扰动，债市沿着“资金比价效应”继续做多，10年期国债收益率重回下行

区间。2月22日多家银行陆续下调存款利率，10年期国债收益率进一步向下突破2.4%