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2025年特许金融分析师跨式组合策略的构建与波动率博弈分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师跨式组合策略的构建与波动率博弈

分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师跨式组合策略的构建与波动率博弈分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当投资者预期某资产价格将发生剧烈波动但无法确定方向时，最适合采用的期

权策略是？

A、牛市价差组合

B、跨式组合

C、保护性看跌期权

D、卖出备兑看涨期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。跨式组合通过同时买入相同执行价和到期日的看涨和看跌

期权，在价格大幅上涨或下跌时都能获利，完美匹配”剧烈波动但方向不明”的预期。A

选项适用于温和上涨预期，C选项用于对冲下跌风险，D选项适用于温和上涨或震荡市

场。知识点：期权基础策略应用场景。易错点：投资者可能混淆跨式组合与宽跨式组合

的区别，或忽略方向不确定这一关键条件。

2、构建跨式组合时，若标的资产当前价格为100元，执行价格应选择？

A、95元

B、100元

C、105元

D、110元

【答案】B

【解析】正确答案是B。标准跨式组合要求看涨和看跌期权的执行价格相同，通常

选择平值期权（即执行价等于当前市价）以获得最大的Gamma效应。A、C、D选项属

于价差组合或宽跨式组合的执行价设置。知识点：期权执行价格选择原则。易错点：考

生可能误认为选择价外期权能降低成本，但会改变策略性质。

3、跨式组合的最大亏损发生在什么情况下？

A、标的资产价格大幅上涨

B、标的资产价格大幅下跌

C、标的资产价格保持不变

D、期权到期时标的价格等于执行价

【答案】D

【解析】正确答案是D。当到期时标的价等于执行价，看涨和看跌期权都将毫无价

值，投资者损失全部权利金。C选项描述的是静态情况，但未考虑时间价值衰减。知识

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点：期权策略盈亏结构分析。易错点：容易忽略时间价值对盈亏平衡点的影响，误认为

价格不变就是最大亏损点。

4、波动率交易者更倾向于买入跨式组合而非卖出，主要因为？

A、权利金成本较低

B、潜在收益无限

C、风险有限

D、不需要预测方向

【答案】B

【解析】正确答案是B。买入跨式组合在标的价大幅波动时收益理论上无限，而卖

出策略收益有限（仅权利金）但风险无限。A选项错误，跨式组合实际成本较高；C选

项虽正确但不是主要考量；D选项是所有波动率策略的共同特点。知识点：波动率交易

的风险收益特征。易错点：可能被”风险有限”吸引而忽略收益潜力这一核心优势。

5、隐含波动率突然上升对已买入跨式组合的影响是？

A、组合价值下降

B、组合价值上升

C、无影响

D、取决于标的价变动

【答案】B

【解析】正确答案是B。跨式组合具有正Vega，隐含波动率上升会增加期权时间价

值，从而提高组合价值。A选项描述的是卖出跨式组合的情况。知识点：期权希腊字母

应用。易错点：考生可能混淆Vega的正负方向，或忽略隐含波动率对时间价值的影响。

6、与标准跨式组合相比，宽跨式组合的主要优势是？

A、盈亏平衡点更近

B、权利金成本更低

C、波动率敏感性更高

D、方向性收益更强

【答案】B

【解析】正确答案是B。宽跨式组合使用价外期权，降低了初始权利金支出。A选

项错误，其盈亏平衡点实际上更远；C、D选项与策略特性不符。知识点：跨式组合变

体比较。易错点：可能误认为盈亏平衡点更近是优势，实际这是成本降低的代价。

7、当投资者预期实际波动率将低于隐含波动率时，应采取？

A、买入跨式组合

B、卖出跨式组合

C、买入蝶式价差

D、卖出备兑看涨

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