高频｜海运价格持续修复，关注中美贸易转机-251025-财通证券.pdfVIP

高频｜海运价格持续修复，关注中美贸易转机

证券研究报告固收定期报告/2025.10.25

核心观点

分析师孙彬彬❖本周主要关注点：（1）本周SCFI继续上行。近期中国至美国集装箱运输

SAC证书编号：S0160525020001预订量已经恢复到去年同期水平，美方出台多项对华限制措施或再度引发“抢

sunbb@

出口”效应。本周中美在马来西亚举行经贸磋商，白宫方面宣布中美元首即

分析师隋修平将在APEC峰会期间会晤，总体看中美贸易关系或迎来转机。（2）地产销售

SAC证书编号：S0160525020003依旧偏弱。为避免高基数干扰，从季节性水平来看，新房成交面积仍远低于

suixp@

季节性，二手房则基本符合季节性。（3）螺纹钢、水泥价格保持平稳。短期

联系人许帆来看双焦表现亮眼，对钢价企稳有一定支撑，长期来看仍受限于供需格局偏

xufan@弱，仍需反内卷政策的持续发力。

❖本周地产销售依旧偏弱。Wind20城新房成交面积环比2.83%、同比-

相关报告13.03%。具体来看，新房成交同比大幅下滑，但降幅有所收敛，北京新房成

1.《纯债不悲观，权益更乐观——二十届四交表现亮眼；二手房同比仍保持大幅下滑，主要原因在于去年10月基数偏

中全会点评》2025-10-23

高，从季节性来看，二手房成交面积基本符合季节性。

2.《险企执行新会计准则倒计时，怎么

看？》2025-10-23

3.《利率|监管收紧，债市怎么办？——❖投资生产方面，商品价格涨跌互现。螺纹钢价格基本持平，供需平稳，但

以美国货币基金监管改革为例》2025-库存依旧高压；玻璃期货价格下降，需求疲软，整体去库存趋势不变；沥青价

10-21格上升，主因原油走强提供成本支撑，供应收紧与需求改善共同驱动；水泥价

格基本持平，需求整体偏弱，价格低位横盘。

❖工业生产方面，开工率表现分化。钢厂高炉开工率、PTA开工率小幅上

行，汽车轮胎开工率上行，石油沥青开工率、焦化企业开工率下行，涤纶长丝

开工率基本持平。

❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车消

费符合季节性，电影票房低于季节性。

❖通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格上行、油价上行。本周蔬菜价格上

行，气温骤降致供应趋紧，推动蔬菜价格明显上涨；原油价格上行，库存下降

叠加地缘局势不稳推动上涨，但全球原油供过于求或限制上涨空间。

❖出口方面，本周SCFI上行，BDI下行。全球主要航线运输需求保持稳

定，多数航线运价上涨，周末中美在马来西亚举行经贸磋商，持续关注中美贸

易前景。

❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定

性

请