10月全球投资十大主线.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 5

（一）标普500已连续128个交易日运行于50日均线上方 5

（二）米莱中期选举胜出后阿根廷股债汇大幅上涨 5

（三）美国小盘股与美国小企业信心指数持续分化 6

（四）创纪录的54%的全球基金经理认为AI科技股存在泡沫 6

（五）美股七巨头相对于标普500的远期市盈率溢价持续抬升 7

（六）美元指数3个月风险逆转期权已转为看涨 7

（七）日本央行加息预期升温下日本国债收益率曲线趋平 8

（八）银行体系流动性收紧下美联储提前结束缩表 8

（九）黄金与标普500的历史波动率之差创2020年以来的记录 9

（十）中美贸易关系缓和下LME3个月铜价格创历史新高 9

二、四个角度看资产 10

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落 10

（二）从预期面角度：AI科技泡沫首次成为最大的尾部风险 11

（三）从估值面角度：美股ERP持续为负 12

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落 12

三、附录：全球及国内大类资产表现 14

图表目录

图表1 标普500连续运行于50日均线 5

图表2 标普500与200日均线的偏离幅度 5

图表3 阿根廷中期选举前后股债汇资产走势 5

图表4 罗素2000/标普500与NFIB小企业信心指数 6

图表5 54%的基金经理认为AI科技股处于泡沫之中 6

图表6 净60%的全球基金经理认为股票价格被高估 6

图表7 美股七巨头与标普500的远期市盈率之比 7

图表8 美元指数与3个月风险逆转期权 7

图表9 日本、美国以及法国的30年-5年期限利差 8

图表10 美联储总资产规模、美联储准备金规模与逆回购工具余额 8

图表11 黄金价格与标普500的历史波动率之差 9

图表12 LME3个月铜期货价格创历史新高 9

图表13 沪深300指数与周度经济活动指数 10

图表14 10年期国债收益率与周度经济活动指数 10

图表15 美债收益率与铜金比 10

图表16 油价与美国油气行业高收益债回报 11

图表17 做多黄金成为最拥挤的交易 11

图表18 AI科技泡沫首次成为最大的尾部风险 11

图表19 全球股市ERP 12

图表20 中国股市ERP 12

图表21 全球股市股债收益差（%） 12

图表22 中国股市股债收益差（%） 12

图表23 10月市场情绪指数降至64.2 13

图表24 市场情绪指数与沪深300指数 13

图表25 10年期国债与国开债利差 13

图表26 10年期国债收益率与期限利差 13

图表27 10月大类资产表现 14

一、十张图速览全球资产脉络

（一）标普500已连续128个交易日运行于50日均线上方

截至2025年10月底，标普500指数已连续128个交易日运行于50日移动均线上方，这

是自2011年以来最长的持续周期。据统计，2000年以来标普500指数连续运行于50日

均线的最长持续时间分别是2007年的149个交易日、2011年的130个交易日以及2025

年的128个交易日。与此同时，标普500指数与其200日移动均线的偏离幅度在10%以

上，处于2000年以来的历史高位，引发了市场对标普500持续上行前景的担忧。

图表1 标普500连续运行于50日均线 图表2 标普500与200日均线的偏离幅度

（二）米莱中期选举胜出后阿根廷股债汇大幅上涨

2025年10月26日举行的阿根廷立法选举中，阿根廷总统米莱领导的自由前进党出人意料地取得了压倒性胜利，标志着米莱的自由主义改革获得了民众的强力背书，极大地缓解了市场对该国自由市场改革受阻并可能再次陷入经济危机的担忧，阿根廷股债汇资产迎来大幅上涨，阿根廷股债涨幅均超过20%。值得注意的是，中期选举前为维持汇率稳定，美国财政部和阿根廷央行联手干预，令美元兑阿根廷汇率稳定在1490的水平。

图表3 阿根廷中期选举前后股债汇资产走势

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（三）美国小盘股与美国小企业信心指数持续分化

美国小盘股的相对表现通常与小企业信心的提升密切相关，即罗素2000指数与标普500指数之比与NFIB小企业信心指数的走势基本一致。我们统计了两者从2016年至2024年9月底的相关系数，可以发现罗素2000指数/标普500指数与NFIB小企业信心指数的相关系数达到了