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2025年特许金融分析师股利折现模型与现金流的关系专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师股利折现模型与现金流的关系专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师股利折现模型与现金流的关系专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在股利折现模型中，下列哪项现金流是最核心的估值变量？

A、经营活动现金流

B、自由现金流

C、股东自由现金流

D、股利现金流

【答案】D

【解析】正确答案是D。股利折现模型（DDM）的核心思想是股票价值等于未来所

有股利的现值，因此股利现金流是最核心的变量。A、B、C选项虽然都是重要的现金

流指标，但并非DDM的直接估值基础。知识点：股利折现模型的基本原理。易错点：

容易混淆不同现金流在估值模型中的适用性。

2、对于稳定增长型公司，最适用的股利折现模型变体是？

A、两阶段模型

B、三阶段模型

C、戈登增长模型

D、H模型

【答案】C

【解析】正确答案是C。戈登增长模型适用于股利稳定增长的公司，假设增长率恒

定。A、B、D选项适用于增长模式更复杂的公司。知识点：DDM模型变体的适用条件。

易错点：容易忽略公司增长特征与模型选择的匹配性。

3、当公司采用高股利支付政策时，对DDM估值的主要影响是？

A、降低估值

B、提高估值

C、无影响

D、取决于再投资收益率

【答案】D

【解析】正确答案是D。高股利支付政策的影响取决于再投资收益率是否超过资本

成本。A、B选项过于绝对，C选项忽略了再投资机会的重要性。知识点：股利政策与

价值的关系。易错点：容易简单化理解股利支付的影响。

4、在DDM中，贴现率通常采用？

A、无风险利率

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B、公司债利率

C、股权成本

D、加权平均资本成本

【答案】C

【解析】正确答案是C。DDM是对股权估值，应使用股权成本作为贴现率。A、B

选项未考虑风险溢价，D选项适用于公司整体估值。知识点：贴现率的选择原则。易错

点：容易混淆不同估值场景下的贴现率选择。

5、下列哪种情况会导致DDM估值失效？

A、公司不支付股利

B、公司增长率波动大

C、公司处于衰退期

D、公司有大量债务

【答案】A

【解析】正确答案是A。DDM要求有股利现金流，不支付股利的公司无法直接应

用。B、C、D选项虽然会影响估值难度，但不会导致模型失效。知识点：DDM的适用

性限制。易错点：容易忽视模型的基本假设条件。

6、在DDM中，终值计算通常采用？

A、清算价值法

B、市盈率法

C、永续增长法

D、账面价值法

【答案】C

【解析】正确答案是C。DDM通常假设公司持续经营，采用永续增长法计算终值。

A、B、D选项不适用于持续经营假设下的股权估值。知识点：终值计算方法。易错点：

容易混淆不同估值场景下的终值计算方法。

7、当公司股利增长率超过贴现率时，DDM会出现什么问题？

A、估值过高

B、估值过低

C、模型失效

D、需要调整参数

【答案】C

【解析】正确答案是C。增长率超过贴现率会导致现值计算发散，模型失效。A、B

选项描述不准确，D选项未解决根本问题。知识点：DDM的数学约束条件。易错点：容

易忽视增长率与贴现率的关系。

8、在DDM中，敏感性分析最常针对的变量是？

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A、股利支付率

B、增长率

C、贴现率

D、所有上述变量

【答案】D

【解析】正确答案是D。DDM估值对多个变量敏感，通常需要综合分析。A、B、C

选项都重要，但单独分析不够全面。知识点：敏感性分析的