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分析师跟进、分析师声誉与公司避税程度 周冬华 尹伊 郑静 江西财经大学会计发展研究中心/会计学院 江西财经大学现代经济管理学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 以2004至2014年沪深两市A股上市公司为样本, 研究分析师跟进对上市公司避税程度的影响。研究发现, 分析师是否跟进、跟进人数的数量与上市公司的避税行为及避税程度具有显著正相关性。当明星分析师对上市公司进行跟进时, 上市公司更趋向于选择避税, 避税程度更加显著。当分析师不再跟进时, 上市公司的避税程度显著降低。研究结果表明, 分析师跟进并签发研究报告会给上市公司的报告盈余设定较高的目标, 从而诱使上市公司通过采取避税行为来达到分析师对公司盈余预测的目标值。这一研究结果揭示了分析师跟进的不利后果, 有利于丰富分析师跟进的经济后果性。 关键词： 分析师跟进; 避税行为; 明星分析师; 作者简介：周冬华, 江西财经大学副教授, 博士, 主要从事会计理论研究, 通讯作者联系方式Loxi1982@126.com; 作者简介：尹伊, 江西财经大学硕士研究生, 主要从事资本市场研究; 作者简介：郑静, 江西财经大学讲师, 主要从事会计理论研究。 收稿日期：2017-06-20 基金：国家自然科学基金项目“分析师额外签发现金流预测报告的动机和经济后果——基于信号传递的视角” ;国家自然科学基金项目“媒体地域属性、媒体报道倾向与上市公司投融资行为” ;国家自然科学基金项目“证券分析师托市行为、投资者反应与上市公司融资策略” Received： 2017-06-20 一、引言 伴随着资本市场的迅速发展, 投资者通常将公司披露的会计盈余信息作为投资决策的重要依据之一。为了吸引投资者的注意力, 公司有动力通过盈余管理的方式来“优化”会计信息, 甚至采取避税活动来进行盈余管理继而达到或超过分析师盈余预测目标的行为也屡见不鲜。理论上, 若企业采取利用现行税法的漏洞或缺陷的方式来达到减轻其纳税义务的行为被认为是避税行为, 避税行为被认为是企业盈余管理方式之一。避税不仅能提高上市公司的期末盈余, 还能在一定程度上增加上市公司的当期现金流, 同时也降低了上市公司的实际税负。避税行为将本应属于国家的价值, 通过税法的漏洞转移到企业, 虽不会受到法律的制裁, 但违反了国家政策取向和立法本意。因此, 避税行为持续受到实务界以及学术界的重视。 作为资本市场重要参与者之一的分析师, 一方面对上市公司披露的信息进行整理和解读, 并利用这些信息给投资者提供盈利预测和投资建议, 发挥着信息中介的作用。另一方面, 分析师作为外部监管者, 对管理层起着间接的约束作用, 能有效地抑制管理层的机会主义行为。以往的研究表明, 分析师的跟进具有监督作用, 有利于遏制盈余管理行为 (赵玉洁, 2013) 。[1]但国外的研究表明, 分析师跟进同样会给公司带来经营压力, 诱使公司通过盈余管理来迎合证券分析师的盈利预期。由于利益冲突的影响, 分析师向资本市场发布的消息往往存在着较为乐观的倾向 (O’Brien等, 2005;Mola和Guidolin, 2007;曹胜和朱红军, 2011) , [2-4]分析师跟进并签发乐观的盈余预测报告给企业设定了盈余目标 (许年行等, 2012) , [5]进而无形中给企业造成了盈余标杆, 如果企业的报告盈余低于分析师的盈余预测报告, 可能会导致其股价下跌, 不利于上市公司的市值管理, 如Bartov等 (2002) 研究发现, 没有达到分析师盈余预测目标值的公司将会遭受公司股价下跌的损失, [6]甚至公司的经理人将会遭受被减薪 (Matsunaga等, 2001) 或者被解雇 (Hazarika等, 2012) 的风险, 基于私人利益损失的预期, 经理人有动机操控公司报告的盈余从而迎合分析师发布的乐观盈余预测目标值。[7-8]除此之外, 随着我国资本市场的快速发展, 市场对于分析师发布的预测需求呈现多样化的趋势, 现金流预测因其更能准确反映企业盈余, 越来越受到投资者的重视 (王会娟等, 2012) 。[9]分析师预测的多样性给上市公司的管理层带来了更大的压力与挑战, 为了达到甚至超过分析师的盈余预测继而免受股票价格下跌等市场“惩罚”, 上市公司管理层行为是否会发生变化呢?这一问题值得我们进行更深层次的探究。 二、文献回顾及研究假说的提出 证券分析师作为资本市场的重要中介, 他们通过各种渠道收集公司公开信息以及私有信息, 并基于此出具盈余预测报告、提供股票买卖建议等, 扮演着传播信息与