工业金属：从宏观与微观看铜业发展.pdf

行业报告 | 行业深度研究 工业金属 证券研究报告 2017 年 12 月 07 日 投资评级 从宏观与微观看铜业发展 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 2017 年以来铜价震荡上行。一季度美元走弱、需求向好与海外大型铜矿供 作者 应困难多重利好共同推动铜价上涨；二季度国外大型铜矿不确定性解除，铜 杨诚笑 分析师 价呈弱势震荡态势，重心有所下移；美联储 6 月加息影响不及预期，叠加国 SAC 执业证书编号：S1110517020002 内终端销售旺季，三季度铜价重回上升轨迹。前三季度内盘铜价与外盘变化 yangchengxiao@ 步调基本一致，但库存变动方向存在分歧 ，LME 表现出明显的增减轮动， 孙亮 分析师 而 SHFE 铜库存呈先增后减态势，支撑后市铜价。同时，美元指数下修也对 SAC 执业证书编号：S1110516110003 铜价起到一定的支撑作用。 sunliang@ 田源 分析师 结构调整、供需改善， 中国宏观经济增速稳定 。总体来说，国内货币环境 SAC 执业证书编号：S1110517030003 平衡 ，金融去杠杆进程推动货币供应量增速回落，但实体经济所处的环境依 tianyuan@ 然明朗。政策调控下房地产投资增速回落，基建投资增速稳定 ；国内制造业 王小芃 分析师 增加值增速维持在 2015 年以来的水平，增量多来自于高技术制造业；新能 SAC 执业证书编号：S1110517060003 wangxp@ 源产业迅速崛起，维持高速增长。供给侧改革背景下上游煤炭、钢铁、有色 田庆争 联系人 等行业供给收缩，需求稳中向好。在供需改善的背景下，国内制造业景气度 tianqingzheng@ 自 2015 年底起触底回升。总体而言，2017 年铜下游终端消费需求好于去年 同期，其消费主要集中在电力、空调制冷、交通运输、电子及建筑等领域。 行业走势图 全球经济步入回暖进程，发达经济体制造业复苏明显 ，新兴市场表现强劲 。 工业金属 沪深300 2017 年以来主要发达经济体的经济数据全面改善，9 月美国 ISM 制造业 PMI 18% 达 2004 年以来的新高，欧元区、日本制造业 PMI 也在年初以来震荡上行。