建筑工程行业：一带一路较最高估值尚有一倍差距，四大超预期重估长期价值.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 投资故事：一带一路尚有一倍空间，四大超预期助股价上行 3 HYPERLINK \l _bookmark1 超预期 1：一带一路峰会级别/影响力望超预期 3 HYPERLINK \l _bookmark2 领导人出访/接待一带一路国家元首超 150 次，第二届峰会规格 HYPERLINK \l _bookmark2 更高/规模更大/活动更丰富 4 HYPERLINK \l _bookmark3 已与 125 个国家签署合作文件，一带一路影响力不断扩大 6 HYPERLINK \l _bookmark4 超预期 2：一带一路取得成果超预期 7 HYPERLINK \l _bookmark5 成就 1：一带一路合同占对外承包合同 52%，69 家企业入选 ENG HYPERLINK \l _bookmark5 国际承包商 8 HYPERLINK \l _bookmark6 成就 2：一带一路沿线外贸增速 13.3%，高于整体增速 3.6pct. 9 HYPERLINK \l _bookmark7 3.2.1. 节约运输时间，一带一路助力贸易发展 9 HYPERLINK \l _bookmark8 3.2.2. 中欧班列开行班次超 6600 列，对贸易/就业拉动明显 11 HYPERLINK \l _bookmark9 成就 3：沿线产业园区已达 65 个，工业工程需求有望迎来爆发 HYPERLINK \l _bookmark9 期 13 HYPERLINK \l _bookmark10 成就 4：丝路基金和亚投行为一带一路提供有力支持 16 HYPERLINK \l _bookmark11 超预期 3：行情实质系业绩反转而非主题炒作，行情内涵超预期 17 HYPERLINK \l _bookmark12 4.1. 业绩反转逻辑 1：国内外环境宽松，助力业绩提速 17 HYPERLINK \l _bookmark13 国际融资环境相对宽松，助力一带一路订单上行 17 HYPERLINK \l _bookmark14 国内融资环境好转望助力业绩提速 18 HYPERLINK \l _bookmark15 业绩反转逻辑 2：中工国际/中钢国际/北方国际/中材国际在手订 HYPERLINK \l _bookmark15 单保障倍数 5.9/4.7/4.4/2.1 倍，订单充足支撑业绩反转 20 HYPERLINK \l _bookmark16 中钢国际 2018Q4 净利增 46%，核心标的业绩反转端倪已现. 24 HYPERLINK \l _bookmark17 超预期 4：估值较首届峰会前及 2014 年 12 月牛市启动前(上证指数 HYPERLINK \l _bookmark17 均 3200 点)尚有一倍差距，行情空间超预期 25 HYPERLINK \l _bookmark18 2014 年一带一路超级周期：板块最高涨幅 241%，中国中铁 10 HYPERLINK \l _bookmark18 倍涨幅高居板块第一 25 HYPERLINK \l _bookmark19 2016 年一带一路再上风口：板块最高涨幅 59%，北方国际 142% HYPERLINK \l _bookmark19 等国际工程公司涨幅翻倍 34 HYPERLINK \l _bookmark20 一带一路较上两次上证 3200 点时估值尚有一倍空间，4 月将迎 HYPERLINK \l _bookmark20 来主升浪 44 HYPERLINK \l _bookmark21 推荐工业产能建设/交通基础设施建设两条主线 45 HYPERLINK \l _bookmark22 工业产能建设/交通基础设施建设两条主线 45 HYPERLINK \l _bookmark23 公司逻辑 47 HYPERLINK \l _bookmark24 风险提示 53 投资故事：一带一路尚有一倍空间，四大超预期助股价上行 我们认为，此次一带一路行情至少存在以下 4 个超预期点： 超预期 1：一带一路峰会级别/影响力望超预期。1)市场对即将召开的一带一路峰会级别与关注度存在一定担心，目前国际环境较复杂，峰会反响可能不及预期。2)我们认为，近一年来主席出访/接待一带一路国家元首频率不断上升，2018Q3、Q4 单季均超 10 次；3 月 21 日至 26 日，主 席访问意大利/摩纳哥/法国，总理将于 4 月 8 日至 12 日再访欧洲，带路 推动力度不减。一带一路影响力不断扩大(已与 125 个国家签署合作文 件，欧洲国家 26 个)。第二届峰会规格更高/规模更大/