2019年7月行业景气报告：整体景气趋弱，高端制造等结构性机会凸显.docxVIP

1、行业比较观点 7 月经济数据整体回落。7 月规模以上工业增加值下滑幅度较大，当月同比 4.8%，较前值下降 1.5 个百分点；固定资产投资累计同比增长 5.7%， 相比 1-6 月回升 0.1 个百分点，其中房地产投资同比增长 10.6%，继续下滑 0.3 个百分点，基建投资（不含电力）累计同比增长 3.8%，相比前 6 月下降 0.3 个百分点；社会消费品零售同比名义增长 7.6%，增速提高 2.2 个百分点。同期，社融增速和信贷数据也低于预期。而全球经济进入多事之秋，“经济下行压力加大”。 而另一方面，7 月制造业固定资产投资增速回升至 3.3%，已为连续 3 个月回升。从结构来看，计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业对制造业投资的拉动较前 6 月增加了 0.23 个百分点，纺织业和通用设备制造业对制造业投资的拖累边际加大。7 月政治局会议中提出“稳定制造业投资”，计算机通信等高端制造业投资增速提升，有望成为稳投资的重要力量。 周期：7 月房地产投资增速继续回落，基建投资增速回落，低于预期。房屋新开工增速继续回落，1-7 月房屋新开工面积累计同比增速继续下滑， 同比增长 9.53%，前值 10.12%。同时房屋施工面积小幅增长，竣工面积降幅收窄，支撑地产投资韧性。考虑到后续新开工边际趋缓，预计施工面积增速将放缓，而竣工回暖趋势受到近期行业融资状况制约，延续性有待观察。2019 年 1-7 月广义基础设施建设累计投资 9.5 万亿，累计同比增长 2.9%， 增速较 2019 年 1-6 月环比下降 0.05 个百分点。基建今年上半年增速回升整体偏弱，但基建作为重要的逆周期调节手段，还具有“相机抉择”的特点。7 月政治局会议中城镇老旧小区改造列入基建补短板，下半年“经济下行压力加大”，基建投资增速有望回暖。 7 月上旬中美贸易摩擦缓和，部分周期商品价格出现一定反弹，但随着 7 月底中美贸易摩擦再起波澜，原油价格下跌，大部分周期品价格出现下跌， 包括金属铜、锌，钢铁、动力煤、水泥、化工品 PVC、聚乙烯、PTA 等。而在全球经济下降预期、美债收益率下行背景下，黄金持续上涨，资金避险情绪较强。部分周期品价格稳定，如焦煤、玻璃仍主要受供给端影响，聚丙烯可能受垃圾分类的需求带动。7 月挖掘机销量重回双位数增长。8 月初高频数据如发电耗煤量和高炉开工率呈现小幅回暖。 消费：7 月社零同比增长 7.6%，较上月下降 2.2 个百分点，消费 6-7 月受汽车销售因素扰动较大，必需消费品保持高增长。必需品包括粮油食品类、饮料类、日用品类社零增速有所提升，服装纺织、化妆品、家电类、家具类零售额增速均有较大幅度下降。汽车经过 6 月“国五”库存促销后增速大幅 回落，同比-2.6%（前值 16.2%），此外新能源车在 6 月 26 日之后补贴减少， 销售商抢装及抢售的动机下降，7 月新能源车产销增速均有下滑。 7 月猪肉价格进入快速增长阶段，7 月生猪（外三元）市场价 19 元/千 克，截至 8 月 10 日，已上涨 10.5%至 21 元/千克。鸡苗价格继续上涨，牛奶价格继续提升，五粮液终端商品价格小幅提升。柯桥纺织外贸指数下行幅度较大，贸易摩擦不确定的增加仍对纺织服装出口的改善带来压力。 TMT：通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。2019 敬请参阅最后一页特别声明年 1-7 敬请参阅最后一页特别声明 10.5%，前值上升 8.5%。2019 年 7 月手机出货量继续下降，但累计出货量同比降幅出现收窄。2019 年 7 月手机出货量 3419.9 万部，同比下跌 7.5%， 前值下降 6.3%；智能手机出货量 3295.2 万部，同比下降 3.5%，前值下降5.0%。 金融：7 月“紧信用”的情况并未得到明显改善，社融增速回落，新增人民币贷款规模下降幅度较大。央行公布 7 月社会融资规模数据显示，2019 年7 月新增社融1.01 万亿，同比少增0.21 万亿元，增速10.70%，前值10.92%。 结构上看，地方政府专项债融资规模继续扩大，发行 4385 亿元，环比多增 840 亿元，同比多增 2534 亿元，是 7 月社融的主要支撑项。7 月金融机构 新增人民币贷款 1.06 万亿，同比少增 3975 亿，下降幅度较大；其中，企业 短期贷款与票据融资同比少增 2264 亿元，长期贷款少增 1197 亿元；整体来看，房贷与企业部门中长期贷款仍然同比少增、较为疲弱，私人部门投资意愿不足，7 月政治局会议提出的“稳定制造业投资”仍有一定压力。此外， 7 月对非银部门信贷同比多增 746 亿，信用分层情况有所改善。 2019 年 7 月 M1、M2 增速下滑。M1 同比增长 3.1%，前值 4.4%；M2 同比