家电行业观察系列25：初探日本厨电市场.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 销量空间：日本成熟稳定，中国成长可续 1 更新周期：十年周期，日本油烟机异常 3 价格空间：日本均价高，国内提价空间大大 5 上周回顾 6 风险因素 7 投资建议 7 插图目录 图 1：中国、日本、韩国油烟机销量及其增速（万台） 1 图 2：日本油烟机市场格局 1 图 3：富士旗下油烟机产品（爱莉菲尼系列） 1 图 4：中国、日本、韩国洗碗机销量及其增速（万台） 2 图 5：中国、日本、韩国烤箱销量及其增速（万台） 2 图 6：中日厨电保有量对比（单位：台/百户） 2 图 7：日本二手房交易市场情况 4 图 8：各地区二手房周转率估算 4 图 9：中国重点城市二手房成交面积占该城总成交面积比例概览 4 图 10：日本室内通风系统示意图 5 图 11：中日韩油烟机均价对比（元） 5 图 12：中日韩洗碗机均价对比（元） 6 图 13：中日韩烤箱均价对比（元） 6 图 14：中信家电市盈率（扣非 TTM，剔除负值及 80 以上正值） 6 表格目录 表 1：日本、韩国油烟机更新周期估算 3 表 2：中日韩冰洗品类更新周期对比 3 表 3：家电板块重点跟踪公司盈利预测 7 引言：本文主要讨论日本油烟机的发展情况及与中国的对比。 ▍ 销量空间：日本成熟稳定，中国成长可续 日本油烟机市场规模稳定，处在行业成熟阶段。根据欧睿数据，2018 年日本油烟机销量为 195 万台，同比-6%，过去 15 年 CAGR 为-0.3%，行业变化缓慢，处在成熟阶段。从格局上看，市场份额极为集中，龙头地位稳固，龙头企业富士工业产品美观度高，以欧式薄型烟机为主，市占率达 62%。 图 1：中国、日本、韩国油烟机销量及其增速（万台） 中国 日本 韩国 中国增速 日本增速 韩国增速 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0  2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018  20% 7% 9% 6%6%5% 2% 3%-5%-4%-4%-4%-6%203 218237-7% 7% 9% 6% 6% 5% 2% 3% -5% -4% -4% -4% -6% 203 218 237 -7% 251 -10% 227 211 223 212 217 228 218 210 217 208 195 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：欧睿国际， 图 2：日本油烟机市场格局 图 3：富士旗下油烟机产品（爱莉菲尼系列） 2% 6%哈曼（能率 ） 5% 2% 6% 松下 10% 林内 15% 三菱 其他  富士 62% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：欧睿国际， 资料来源：京东商城， 日本洗碗机、烤箱等品类同样趋于稳定。根据欧睿数据，日本两者保有量分别在 17.5 台/百户和 3.7 台/百户。过去 15 年 CAGR 分别为-1.4%和-6.4%，行业趋于稳定。对比之下，国内厨电品类仍保持在较高增速，洗碗机、烤箱在过去 3 年CAGR 分别为 87%和 27%， 其中洗碗机在 2016 年迎来爆发，方太水槽式的推出是主要驱动力之一。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 4：中国、日本、韩国洗碗机销量及其增速（万台） 中国 日本 韩国 中国增速 日本增速 韩国增速 140 120% 120 100% 100 80% 80 60% 40% 60 7% 5% 1% 6% 2% 2% 2% 1% 20% 40 -5% -2% -3% -11% -6% -16% 0% 20 -20% 0 -40% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源：欧睿国际， 图 5：中国、日本、韩国烤箱销量及其增速（万台） 中国 日本 韩国 中国增速 日本增速 韩国增速 120 40% 100 30% 80 20% 10% 60 -1% -1% -1% -2% -1% -6% -5% -4% -6% -6% -5% -4% 0% 40 -10% -22% -20% 20 -20% 0 -30% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源：欧睿国际， 总结来看，对比中日保有量，中国油烟机、洗碗机、烤箱的