计算机行业：中国软件即服务发展迎来黄金年代.docxVIP

本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。本周观点 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 云计算公司中报表现亮眼。近期国内云计算公司陆续发布 2019 年中报，其中： 广联达预计上半年云转型相关预收款项余额为 6.72 亿元，较期初增长 62%；数字造价业务表观收入同比增长约 28%； 用友网络上半年云业务实现收入 4.72 亿元，同比增长 114.6%；云服务业务（不含金融类云服务业务）预收账款 4.40 亿元，比年初增长 46%; 金蝶国际云服务业务实现营业收入 5.50 亿元，同比增长 54.9%; 阿里云 2020 财年 Q1 财报云计算季度营收 77.87 亿元，同比增长 66%。 2019 年中国云渗透率逐渐接近全球平均水准。2016-2018 年中国公有云渗透率分别为 %/2.2/4.3%，公有云市场的高速发展导致渗透率每年几乎翻一倍.对比 2016-2018 年全球公有云渗透率分别为 0.8%/1.7%/3.1%。根据产业调研，我们预计 2019 中国云计算规模为800 亿元，中国云计算的渗透率在 2019 年达到 4.80%；假设 2019 年全球云计算市场维持 中国渗透率全球渗透率2018 年 19%的增速，则 2019 年全球云计算市场规模预计将达到 1517 亿美元，相对应的渗透率为 6.72%。 中国渗透率 全球渗透率 图 1：中国与全球云计算渗透率的比较 8.00% 7.00% 6.72% 6.00% 5.69% 5.00% 4.00% 4.36% 5.04% 4.80% 3.00% 3.13% 2.00% 1.68% 1.00% 0.84% 0.00% 2016 2017 2018 2019E 资料来源： 预测 在渗透率接近的同时，中美在云计算结构之间存在巨大的鸿沟。对比 2018 年中国与全球的云计算产业结构，可见中国与全球（主要是美国）存在巨大的发展鸿沟。2018 年中国 500 亿公有云市场构成中，前四名都是 IaaS 厂商，依次为阿里云 214 亿元，腾讯云 91 亿元， AWS 中国 44 亿元以及金山云 22 亿元。2018 年全球的 1517 亿公有云市场构成中，前四名则是两家 IaaS 厂商以及两家 SaaS 厂商，依次为 AWS 的 256 亿美元，微软 Azure 的 135 亿美元，Salesforce 的 132 亿美元以及 Adobe 的 90 亿美元。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 2：2018 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 中国全球阿里云214亿元（+91%）AWS256亿美元(+47%)腾讯云91 中国 全球 阿里云 214亿元 （+91%） AWS 256亿美 元(+47%) 腾讯云 91亿元 （+100%） 500亿 元 Azure 135亿美元 （+89%） AWS中 国 44亿元 （+52%） 金山云 22亿元 （+66%） 1275 亿美元 Adobe 90亿美元 (+24%) Salesforce 132亿美元(+26%) 旗帜鲜明看好 SaaS 在中国的发展前景。基于中国与全球在公有云领域如此大的结构差异， 我们认为，由硬到软的拐点正在出现，我们看好 SaaS 未来在中国的发展： 一方面，IaaS 的快速普及培养了客户租用服务的习惯，在减少自己购买硬件的同时，软件的配套也必将 SaaS 化。 与全球不同，中国的 SaaS 厂商都是依托于 IaaS，而全球的 SaaS 厂商有自建数据中心和自采硬件的案例，因此中国 IaaS 的发展有利于未来 SaaS 的发展。 从另一方面，从全球的云计算结构来看，中国云计算发展更大的可能性是 IaaS 的增速逐渐下降，SaaS 的增速超过 IaaS，从而导致 SaaS 的占比提高。 投资建议：中国云计算的渗透率正在快速追赶全球（主要是美国），但在云计算结构上存在巨大的鸿沟。中国前四大云计算公司都是 IaaS 厂商，而全球前四大云计算公司中有两家 IaaS 厂商和两家 SaaS 厂商。在中国，IaaS 不仅仅培育了用户使用云的习惯，更重要的是 SaaS 都是依托于 IaaS，而 IaaS 已经有庞大的基数。我们认为，中国 SaaS 发展将迎来黄金年代， 继续重点推荐广联达、用友网络、金蝶国际、恒生电子、石基信息等。 下周投资提示 公司会议序号证券名称会议名称会议时间 公司会议 序号 证券名称 会议名称 会议时间 1 证通电子 股东大会召开2 启明信息 股东大会召开3 金证股份 股东大会召开4 方正科技 股东大会召开5