基础化工行业8月份投资策略：等待库存周期探底，优秀龙头盈利仍保持稳定.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 月份投资策略： 4 本期观点：等待库存周期见底，优秀龙头盈利仍保持稳定 4 上期投资建议回顾（2019.7.1-2019.7.31） 5 行业仍在主动去库存，继续等待周期探底 6 全行业近期经营状况回顾 9 基础化工行业 PPI 同比增速继续下行 9 行业新增供给继续保持复苏 9 需求面有下滑趋势，主要支撑仍来自房地产 11 近期市场走势分析 12 7 月份市场震荡中调整 12 锂电池、磷化工板块反弹明显、无机盐涤纶板块大幅下滑 13 近期产品价格和价差分析 14 无机化工、化肥农药板块景气度较高 14 磷化工、氟化工、化肥等行业相关产品 2019Q2 涨幅较大 14 PTA、二铵、一铵、尿素、PVC 等产品价差持续扩大 15 2019 年中期投资观点回顾：库存周期逐步见底，龙头企业投资价值突显 16 关键结论与投资建议 16 核心假设或逻辑 17 附表二：重点公司盈利预测及估值 21 国信证券投资评级 22 分析师承诺 22 风险提示 22 证券投资咨询业务的说明 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1：工业企业目前处于主动去库存阶段 6 图 2：纯碱和烧碱的工厂库存变化情况（单位：万吨） 7 图 3：钛白粉和 R22 制冷剂的工厂库存变化情况（单位：万吨） 7 图 4：尿素和磷酸一铵的工厂库存变化情况（单位：万吨） 7 图 5：草甘膦和草铵膦的工厂库存变化情况（单位：万吨） 7 图 6：DMC、三氯氢硅和醋酸的工厂库存变化情况（单位：万吨） 7 图 7：环氧丙烷和 DMF 的工厂库存变化情况（单位：万吨） 7 图 8：PVC、PE 和 PP 的社会库存变化情况（单位：万吨） 8 图 9：SBS 的社会总库存变化情况（单位：万吨） 8 图 10：氨纶和锦纶切片的工厂库存变化情况（单位：万吨） 8 图 11：涤纶长丝和腈纶的工厂库存变化情况（单位：万吨） 8 图 12：PX、PTA 和 MEG 的工厂及市场库存变化情况（单位：万吨） 8 图 13：化工行业及主要板块的 PPI 走势情况（单位：%） 9 图 14：基础化工行业的固定资产投资完成额及同比变化（单位：亿元、%） 10 图 15：基础化工主要子行业的固定资产投资完成额累计同比变化（单位：%） 10 图 16：房屋新开工、施工和竣工面积同比（单位：%） 11 图 17：汽车月累计产量及同比（单位：%） 11 图 18：国内布产量月累计值及同比（单位：亿米、%） 12 图 19：主要家电产量累计同比（单位：%） 12 图 20：2018 年 1 月以来基础化工板块（中信分级）与上证综指、沪深 300 的相对走势对比（截至 2019.7.31） 12 图 21：中信分级一级行业涨跌幅排行（单位：%，区间：2019.7.1-2019.7.31，市值加权平均） 13 图 22：2010 年以来基础化工行业 PE 和 PB 变化 13 图 23：2018 年以来基础化工行业 PE 和 PB 变化 13 图 24：国信基础化工子行业区间涨跌幅排行（单位：%，区间：2019.7.1-2019.7.31， 市值加权平均） 14 表 1：上期策略报告推荐公司表现情况（2019.7.1 -2019.7.31） 6 表 2：各类产品的平均年涨幅及均价同比涨幅均值（单位：%，截至 2019.7.26） 14 表 3：重点关注产品的均价及同比变化（单位：元/吨、%，截至 2019.7.26） 15 表 4：重点产品价差同比变化（单位：%，截至 2019.7.26） 16 表 5：国信化工重点关注产品价格及同比涨幅（截至 2019.8.16） 18 8 月份投资策略： 本期观点：等待库存周期见底，优秀龙头盈利仍保持稳定 本月进入上市公司半年报密集发布阶段，截至 8 月 16 日，已经有部分化工企业发布了上半年业绩情况。化工行业今年上半年景气度呈下行趋势，化工品 PPI 持续向下，企业盈利整体下滑较为明显。但是与过去行业景气下行阶段不同的是，部分行业龙头企业的盈利能力并没有出现明显的下滑，上半年的经营状况较为平稳，盈利能力并没有出现大幅下滑的情况。反而部分企业由于产能的扩张，在行业景气下滑阶段反而取得业绩的逆势增长。 近期我们国信化工行业研究小组重点推荐的公司中有华鲁恒升、宝丰能源、恒力石化、浙江龙盛公布了半年度的业绩状况，下面我们简单回顾一下： 华鲁恒升（600426.SH）：业绩逆势环比改善，公司核心优势助力渡过行业低迷期。公司上半年营收 70.76 亿元（同比+1.12%），归