基金产品专题研究系列之十四：从风格调整后超额收益出发，多维度刻画权益型基金选股能力.docxVIP

目录索引 一、基金研究框架与根据因子优选基金 5 基金市场概况以及研究框架 5 基金选股能力因子 6 二、基于基金净值的选股能力指标 8 根据净值回归结果构建基金选股能力因子 8 模型回归有效性 10 基金选股能力：基于净值回归 ALPHA 及 ALPHA 项显著性 12 三、基于基金持仓的选股能力指标 14 基金持仓超额收益 14 基金选股能力：基于基金持仓超额收益 17 四、基金选股能力因子的测试 19 基金历史业绩因子 19 高选股能力基金组合构建以及历史表现 25 五、总结 29 图表索引 图 1：A 股市场基金发展情况 5 图 2：基金池中各类基金的历史规模变化情况：亿元 6 图 3：历史 1 季度收益(超额收益)选基组合表现 7 图 4：历史 1 季度收益(超额收益)选基组合相对收益 7 图 5：历史 1 年收益(超额收益)选基组合表现 7 图 6：历史 1 年收益(超额收益)选基组合相对收益 7 图 7：本文主要研究思路 8 图 8：根据模型回归结果构建基金选股能力因子 9 图 9：不同模型的平均回归 R 方(历史 1 季度) 11 图 10：不同模型的平均回归 R 方(历史 1 年) 11 图 11：不同模型的平均回归 R 方(历史 1 季度) 11 图 12：不同模型的平均回归 R 方(历史 1 年) 11 图 13：不同模型的平均回归 Alpha 项 T 值(历史 1 季度) 12 图 14：不同模型的平均回归 Alpha 项 T 值(历史 1 年) 12 图 15：不同模型的平均 Alpha 项 (历史 1 季度) 13 图 16：不同模型的平均 Alpha 项 (历史 1 年) 13 图 17：不同模型的平均 Alpha 项 (历史 1 季度) 13 图 18：不同模型的平均 Alpha 项 (历史 1 年) 13 图 19：基金持仓个股表现与市场指数(仅包括每个季度报告期前后 1 个自然月) . 15 图 20：根据持仓个股超额收益，结合权重度量基金选股能力 16 图 21：不同模型的平均持仓超额收益 (历史 1 季度) 17 图 22：不同模型的平均持仓超额收益 (历史 1 年) 17 图 23：基金平均持仓超额收益与同期(报告期前后 1 个自然月)市场指数相关性 . 18 图 24：相关性：基于持仓的选股能力与基于净值的选股能力 18 图 25：选股能力因子构建 19 图 26：因子筛选标准以及具体指标 20 图 27：不同历史数据时长下，选股能力因子的平均自相关性 20 图 28：不同模型下，选股能力因子 ICIR(回归 Alpha) 22 图 29：不同模型下，选股能力因子 IR(回归 Alpha) 22 图 30：选股能力稳定性因子 ICIR(回归 Alpha 均值) 23 图 31：选股能力稳定性因子 IR(回归 Alpha 均值) 23 图 32：选股能力稳定性因子 ICIR(回归 Alpha 项 t 值) 24 图 33：选股能力稳定性因子 IR(回归 Alpha 项 t 值) 24 图 34：持仓选股能力因子ICIR 24 图 35：持仓选股能力因子 IR 24 图 36：t 值显著为正(负)的基金组合 25 图 37：t 值显著为正(负)的基金组合 (相对整体平均) 25 图 38：t 值显著为正(负)的基金数量 26 图 39：t 值显著为正(负)的基金组合表现(最多包含 20 只基金) 26 图 40：t 值显著为正(负)的基金组合超额收益(最多包含 20 只基金) 26 图 41：回归 Alpha 项历史 12 个月稳定性因子选基组合表现 28 图 42：回归 Alpha 项历史 12 个月稳定性因子选基组合超额收益表现 28 图 43：回归 Alpha 项 t 值历史 12 个月均值因子选基组合表现 28 图 44：回归 Alpha 项 t 值历史 12 个月均值因子选基组合超额收益表现 28 表 1：不同模型下，回归Alpha 项的 T 值以及 T 值显著的比例 12 表 2：不同模型下，基金平均超额收益与同期市场涨跌幅平均相关系数 14 表 3：基金定期报告包含的持仓信息以及公布时间 15 表 4：不同历史数据时长下，选股能力因子的平均自相关性 21 表 5：不同回归模型下，选股能力因子的有效性 21 表 6：多期选股能力稳定性因子与同期单期选股能力因子比较 23 表 7：持仓选股能力因子表现 24 表 8：t 值显