计算机行业金融科技系列深度：金融科技驱动未来，银行IT面临新机遇.docxVIP

正文目录 一、金融科技成长空间巨大 5 美国金融科技巨头集聚 5 富达、费哲：银行的合作伙伴 5 富达、费哲：钢铁是怎样炼成的 7 富达、费哲：纷纷切入支付领域 9 中国金融科技玩家众多 10 金融机构盈利能力优秀 11 二、银行 IT 行业兼具周期成长性 13 周期性需求增强合作粘性 13 技术服务创新打破盈利增长瓶颈 14 三、银行 IT 行业迎来机遇和挑战 17 中小银行需求仍存 17 新技术驱动新需求 20 海外市场带来规模扩张 22 四、金融科技公司估值 25 估值框架 25 具体公司估值初探 25 蚂蚁金服 25 4.2.2 富达 26 4.2.3 恒生电子 27 五、投资建议 29 宇信科技：中国银行 IT 领军企业 30 润和软件：中小银行解决方案提供商 31 长亮科技：海外拓展加速的金融 IT 服务提供商 33 六、风险提示 35 图表目录 图 1： 富达连续三年超过营业收入 80 亿美元 6 图 2： 上市 13 年富达市值翻了 30 余倍 6 图 3： 费哲连续两年净利润超过 10 亿美元 6 图 4： 2006 年以来费哲市值走势 6 图 5： 富达主要业务情况 7 图 6： 费哲主要业务情况 7 图 7： 富达并购情况一览 8 图 8： 费哲成长路径 8 图 9： WORLD PAY 商家解决方案占比超过 50% 9 图 10： WORLD PAY 商家解决方案同比增长超 100% 9 图 11： FIRST DATA 国际商业解决方案占比超 50% 9 图 12： FIRST DATA 国际商业解决方案增速最快 9 图 13： 金融 IT 背景公司分类 10 图 14： 2018 年中国独角兽金融科技排名 6/22，估值最高 11 图 15： 2017 年金融业增加值超过农林牧渔业 11 图 16： 金融业在美国 GDP 中占比最大，超 20% 11 图 17： 金融机构具备高盈利能力（净利润/营业收入） 12 图 18： 2019.6 中美商业银行资产规模对比 12 图 19： 中美银行 IT 公司营业收入和市值对比 12 图 20： 恒生电子营收增速和金融相关性更高 13 图 21： 富达营收增速和银行相关但波动较平稳 13 图 22： 银行 IT 利润增速或将实现触底回升 14 图 23： 银行 IT 公司业绩季节性特征明显 14 图 24： 银行 IT 解决方案市场集中度下降 15 图 25： 银行 IT 行业典型公司毛利率呈下降趋势 15 图 26： 银行 IT 主要厂商应收账款周转率降低 15 图 27： 信息技术人员薪酬稳定上涨 15 图 28： 传统软件收费模式下盈利不稳定 16 图 29： 云软件收费模式下盈利稳定增长 16 图 30： 美国历史上的银行倒闭潮 17 图 31： 2011 年以来中国银行减少数量变少 17 图 32： 中国银行数量远远小于美国银行 18 图 33： 中国人均银行数量远低于美国 18 图 34： 美国社区银行数量占比超过 80% 18 图 35： 中国中小银行数量占比 99% 18 图 36： 我国农业商业银行和民营银行逐年增加 18 图 37： 我国中小银行总资产占银行业比重提升 18 图 38： 我国金融机构云计算应用技术进展 20 图 39： 我国金融机构部署云计算模式 20 图 40： 富达“上云”计划 20 图 41： 区块链解决方案可以简化境内外复杂的交易流程 21 图 42： 银行业净息差和非利息收入占比情况 22 图 43： 2018 年银行人均创收下降人均创利上升 22 图 44： 2015 年开始富达国际收入占比超过 40% 22 图 45： 富达全球金融解决方案占比接近 50% 22 图 46： 银行 IT 厂商在东南亚市场面临的机遇 23 图 47： 东南亚人口基数大、年轻化 24 图 48： 东南亚经济增长势头良好 24 图 49： 全球 6%无银行账户成年人在印尼 24 图 50： 东南亚地区互联网平均普及率约为 61% 24 图 51： 2018 年中国金融科技独角兽公司估值榜单 25 图 52： 富达的 P/E 和 P/S 变动情况 27 图 53： 恒生电子周期性将逐渐减弱 27 图 54： 恒生电子收入结构（2018 年） 28 图 55： 恒生电子核心创新子公司潜力初显 28 图 56： 恒生电