策略专题：方兴未艾，ETF提质扩容迎新机遇.docxVIP

正文目录 一、 ETF 扩容新机遇：公募参与转融券业务及股票换购 5 ETF 有望成为公募基金参与转融券业务的主力 5 股票换购有助于 ETF 首发规模提升 9 二、 ETF 市场现状：全球配置地位提升，2018 年境内 ETF 发展再提速 11 全球 ETF 快速增长，满足投资者多样化投资需求 11 我国境内 ETF 发展于 2018 年再提速 14 三、 ETF 发展趋势：产品多元，费率下行，促进 A 股价格发现 19 产品多样化发展促进 ETF 提质扩容 19 ETF 发展将有助于提升资本市场流动性，引导证券价格回归内在价值 20 四、 风险提示 21 图表目录 图表 1 截至 2019 年 8 月 19 日，ETF 融资融券余额占全市场两融余额的比重提升至 12% .5 图表 2 融券余额占两融余额比重不足 1.5% 6 图表 3 融券卖出额占融资融券交易额比重不足 5% 6 图表 4 《融资融券交易实施细则》对可出借证券流动性、投资者准入等提出较高要求 6 图表 5 科创板与主板转融通业务实施细则对比 7 图表 6 2019 年 7 月 22 日科创板开盘交易后，转融券余额占比大幅提升 7 图表 7 《指引》关于公募基金各类产品参与转融券业务的详细要求 8 图表 8 公募基金可带来潜在券源规模测算 8 图表 9 2018 年全球投资者可借券比例分布 9 图表 10 2018 年全球投资者实际借券比例分布 9 图表 11 出借人转融券出借回报率及额外收益(年化) 9 图表 12 部分上市公司股东换购 ETF 事件整理（2019 年 5-7 月） 10 图表 13 大股东减持规模持续增加 11 图表 14 限售股解禁压力增大 11 图表 15 全球 ETP 资产规模持续扩张 12 图表 16 美国 ETF 规模排名全球第一 12 图表 17 截至 2018 年 9 月底，各类产品的全球区域分布 12 图表 18 美国是全球最大的 ETF 资金流入地 12 图表 19 截至 2018 年 9 月，股票型 ETF 占全球 ETF 规模的比重达 80% 13 图表 20 美国股票型 ETF 费率自 2008 年以来持续下行 14 图表 21 2018 年 ETF 规模加速扩张 14 图表 22 股票型 ETF 占主导地位 15 图表 23 ETF 产品集中度持续降低 15 图表 24 2004 年以来，我国境内 ETF 产品日趋多元化 15 图表 25 截至 2019 年 6 月底，宽基指数 ETF 市值占比相对较高 16 图表 26 货币型 ETF 成交额占比超 50% 16 图表 27 日均成交额大于 1 亿元的产品数占比为 15% 16 图表 28 龙头 ETF 流动性相对较高 17 图表 29 境内 ETF 市场引入“做市商制度” 17 图表 30 ETF 年化跟踪误差有所收敛 18 图表 31 跨境 ETF 年化跟踪误差率较高 18 图表 32 股票型 ETF 收益表现有所提升 18 图表 33 ETF 相对大盘增长率波动较小 18 图表 34 非货币型 ETF 中，机构持有份额占比超 60% 19 图表 35 债券型 ETF 机构持有份额占比最高 19 图表 36 截至 2017 年底，社保等一般投资机构持有 ETF 市值占比高达 30% 19 图表 37 智能贝塔 ETF 相对基准实现超额收益的幅度高于非智能贝塔产品 20 图表 38 美国 ETF 二级市场交易额占一二级市场成交总额的比重超 90%(2015-2018 年间) 21 图表 39 美国 ETF 产品的流动性服务商数量(2014 年底) 21 一、 ETF 扩容新机遇：公募参与转融券业务及股票换购 ETF 提质扩容迎两大发展机遇，允许公募基金参与转融券业务和股票换购有望增厚 ETF 产品收益， 促进其市场份额及交易规模提升。ETF 基金作为一种指数基金，本身具有投资范围广、风险分散度高、透明度高等特点，对投资者来说是可用于长期投资、进行资产配置的产品。与目前市场上的其它基金产品相比，ETF 在发行期可以允许成分股股东进行股票换购，在二级市场上也可作为融资融券的工具，这些特殊功能进一步增加了市场对 ETF 产品的需求，相应提升了 ETF 的配置价值。 ETF 有望成为公募基金参与转融券业务的主力 ETF 融券是融券业务的主贡献，券源供给有限制约融券规模占比不足 1.5% 融资融券规模持续增长，ETF 基金是融券业务发展的主力军。我国境内于 2010 年