策略研究：南下资金在港股买啥.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 港股中内地机构占比进一步上升 4 南下资金流向金融、地产、计算机 5 从 PB-ROE 角度看，港股金融、地产、消费占优 7 图目录 图 1 港股外地投资者和交易所参与者交易占比上升 4 图 2 港股机构投资者交易占比上升 4 图 3 2016 年港股投资者交易额占比 5 图 4 2018 年港股投资者交易额占比 5 图 5 港股外地投资者来源占比 5 图 6 内地基金重仓股中港股市值及占比（截至 2019H1） 5 图 7 2019 年南下资金流入行业规模（截至 2019/8/20） 6 图 8 14/11 至今南下资金累计持股占比（截至 2019/8/20） 6 图 9 港股银行股 2019 年预测股息率（2019/8/20） 6 图 10 内地基金港股重仓股的行业占比（截至 2019Q2） 6 图 11 从 4 月份以来的港股通持股变化（截至 2019/8/20） 6 图 12 4 月至今港股通净买入和净卖出前 10（截至 2019/8/20） 6 图 13 港股通成分股的行业市值占比（截至 2019/8/20） 7 图 14 金融板块个股的 AH 溢价率（截至 2019/8/20） 7 图 15 恒生 AH 溢价指数（截至 2019/8/20） 7 图 16 A 股和港股的 PB-ROE 对比（截至 2019/8/20） 7 4 月中旬以来港股持续调整，恒生指数从 4 月 15 日最高的 30280 点跌至 8 月 15 日 最低点 24899 点，但南下资金仍然持续净流入。南下资金在港股投资者结构中的占比如何变化？南下资金在港股主要流向哪些行业？本文重点从这些角度进行分析。 港股中内地机构占比进一步上升 港股投资者结构变化：个人投资者仅 16%、外地投资者占 41%。港交所近期公布了《现货市场交易研究调查 2018》，该报告展示了 2018 年的港股投资者交易结构。从 2014 年 11 月沪港通正式开通以来，港股交易结构主要有几个方面的变化：第一，机构投资者和交易所参与者交易占比大幅上升，个人投资者交易占比明显下降。机构投资者交易占比从 2014 年 58%小幅降至 2018 年 55%，交易所参与者交易（主要是机构投资者，包含做市商交易等）占比从 16.4%升至 29%，而个人投资者交易占比从 25.4%降至16%。第二，外地投资者交易占比小幅上升，本地投资者交易占比下降。港股中外地投资者交易额占比从 2014 年的 38.7%进一步提升至 2018 年的 41%，交易所参与者交易占比从 16.4%升至 29%，本地投资者交易占比从 45%降至 30%。具体来看，港股外地机构投资者交易额持续上升，外地机构投资者交易额占比从 2014 年 33.8%升至 35%， 本地机构投资者交易额占比从 24.4%降至 19.7%。外地个人投资者从 4.9%升至 6%，本地个人投资者从 20.5%大幅降至 10.3%。 港股外地投资者中，中国内地投资者占 28%。2018 年港股交易结构中，来自中国内地投资者的交易占比进一步上升。2018 年港股中 41%的交易来自于外地投资者，而 外地投资者中国内地投资者占比达 28%（2014 年为 13%，剔除交易所参与者的交易）， 其次是美国 23%（2016 年为 20%）、英国 17.2%（2016 年为 23%）。并且在内地参与港股交易的投资者中，机构的占比也明显提升。2016 年参与港股的内地投资者中，62% 是个人投资者，机构投资者仅 23%，而 2018 年个人投资者占比已经降至 28%，机构投资者占比已经升至 55.7%。从近几年公募机构的变化也可以看出这种趋势，越来越多的内地公募机构参与港股投资。截至目前（2019/8/20），约有 332 只内地公募基金通过港股通投资港股，其中有 130 只基金属于沪港深基金和 QDII 基金，其中 42 只是被动指数型基金，88 只是混合型或股票型基金。另一方面，从中国内地公募基金重仓股中港股的占比变化也可以看出，内地机构投资者在港股中影响力不断扩大。在 2014 年 11 月 17 日沪港通正式开通后，2015Q1 公募基金重仓股中，港股仅有 10 只，持股总市值仅 3.86 亿元人民币，仅占基金重仓股总市值的 0.02%；而在 19Q2，公募基金重仓股中港股数量已经上升至 206 只，港股持股总市值约 270 亿，在基金重仓股中占比为 1.3%。 图1 港股外地投资者和交易所参与者交易占比上升 交易所参与者占比（%） 交易所参与者占比（%） 外地投资者交易占比（%） 本地投资者交易占比（%） 图2 港股机构投资者交易占比上升 交易所参与者本身的交易占比（%） 机构投