港股信息科技行业2020年投资策略：5G投资由“硬”至“软”，云计算成长机会明确.docxVIP

南方基金投资聚焦 南方基金 研究背景 5G 直接关系国家科技硬实力，是通信网络代际升级的确定性投资机会， 依照其产业链投资顺序，对通信网络建设、移动终端及配套元器件、软件服务等各环节企业的业绩推动作用将循序释放。 伴随 5G 基站建设、5G 手机上量，5G 对于通信网络、消费电子等硬件基础设施环节的业绩拉动作用已开始凸显；然而上层云计算产业尤其是软件基础设施、平台及应用市场空间更加广阔，目前行业仍在发展初期，渗透率提升驱动其维持快速增长，后续 IoT 终端设备放量、产业互联网发展将推动IaaS、PaaS 尤其是SaaS 行业加快发展。 创新之处 站在信息科技全产业链角度，阐述 5G IoT 时代从底层硬件到上层软件的联动关系，依照 5G 产业投资顺序，继通信网络、消费电子等硬件建设之后强调云计算产业中游软件基础设施、平台及应用市场的持续性成长机会 。 大型企业接力小企业上云，驱动国内 SaaS 行业维持快速成长。下游客户端变化要求供给端产品能力变革向 PaaS 平台化发展，参考国际龙头发展经验，重点分析SaaS 企业发展 PaaS 平台所需的关键要求、门槛、潜在机会与风险。 投资观点 5G 开启万物互联时代，云计算作为大脑中枢地位得以凸显，IoT 端侧将集中处理简单计算、隐私性要求高的场景，更多复杂计算交由云端，要求云计算能力强化，推动云计算市场持续快速成长。 不同于底层硬件供应商，云计算产业中游的软件基础设施、平台及应用尤其是 SaaS 市场空间更加广阔，未来增长持续性、确定性更佳。继小微企业后推动中大型企业上云，推动自身SaaS+PaaS 平台化发展，为包括金蝶、浪潮、用友等 SaaS 头部厂商重要市场及产品战略。SaaS 企业发展 PaaS 有助其客户群体由小微企业向中大企业迁移，打开云业务成长天花板。SaaS 长尾市场特征明显，中小企业有望集体享受行业红利，云业务有望延续快速扩张，对应云业务估值由PE 向PS 切换打开估值空间。 重点推荐传统软件外包龙头、垂直行业 SaaS 应用业务逐步起量的中软国际；国内传统 ERP 龙头、云 ERP 业务快速成长的浪潮国际、金蝶国际； 建议关注金山软件集团旗下国内 IaaS 行业龙头金山云，传统 PC 龙头、拓展 IDC 服务器业务的联想集团。 目录 1、 5G 开启万物互联时代，C 端焕发新机 B 端前景广阔 4 、 IoT 规模化趋势明确，5G 有望催化其渗透进程 4 、 C 端：4G 移动互联网行业红利消退，5G IoT 使C 端市场焕发新机 4 、 B 端：5G 打破B 端业务固有瓶颈，产业互联网前景广阔 5 2、 IoT 时代“云”中枢地位确立，云计算行业持续快速成长 7 、 IoT 硬件终端多元化，“云”占据大脑中枢地位 7 、全球科技巨头以“云”为基础，开展 IoT 终端布局 7 、产业互联要求云计算能力强化，推动云服务市场继续快速成长 8 3、云计算行业需求回暖，SaaS 赛道成长确定性最佳 9 、 IDC 库存消化结束，2H19 云计算行业需求回暖 9 、底层硬件基础易受 capex 周期波动，上层软件应用增长持续性、确定性更佳 10 、全球 IaaS 行业格局趋稳，中国市场仍在加速整合 11 、国内 SaaS 行业成长空间更加广阔，中小企业集体享受行业成长红利 14 、国内 SaaS 生态亟待完善，PaaS 平台化转型需求迫切 17 4、投资建议 23 5、重点关注公司 24 、金蝶国际：云业务放量趋势不变，星空云即将盈利，苍穹云尚在起量 26 、浪潮国际：主营业务利润健康增长，云业务如期放量打开发展空间 24 、中国软件国际：传统业务增长无虞，然转型期利润承压 25 、金山软件：WPS、金山云相继上市，催化集团价值重估 27 、联想集团：PC 龙头继续受益行业周期回暖，拓展 IDC 构筑中长期增长点 28 6、风险提示 29 7、附录 30 1、5G 开启万物互联时代，C 端焕发新机 B 端前景广阔 、IoT 规模化趋势明确，5G 有望催化其渗透进程 5G 是 IoT 生态的网络基础，相比 4G，5G 网络具备高速度、低延迟、大容量以及广覆盖的特点，可为 IoT 产业大幅提升通信效率，构建更为成熟、丰富的应用场景。近年来全球 IoT 产业持续稳定增长，未来在 5G 大规模商用下有望加速发展。据前瞻产业研究院预测，2018 年全球 IoT 设备连接数量已达 91 亿，预计 2025 年可达 251 亿，年均复合增长率 15.6%。 图 1：全球物联网设备连接数量及预测情况（单位：亿个） 资料来源：前瞻产业研究院 、C 端：4G 移动互联网行业红利消退，5G IoT 使 C 端市场焕发新机 4G