银行业投资价值分析报告：LPR下调及存量贷款转换对银行影响有限.pdfVIP

银行行业 LPR 下调及存量贷款转换对银行影响 有限 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)  以2020 年3 月1 日至8 月31 日为转换期，存量贷款将挂钩LPR ，随着转换 国家/地区 中国 期临近，市场对银行后续业绩影响保持较高关注度。本次转换中，除住房按揭 行业 银行行业 贷款利率 2020 年不受影响，其余贷款利率均受到今年 LPR 调整的影响。存 报告发布日期 2020 年02 月20 日 量贷款定价基准转换涉及贷款数额庞大，且市场对LPR 下调预期较强。  经测算，不进行存量贷款挂钩LPR 转换，仅LPR 自然下调情况下，考虑同业 行业表现 负债成本的降低，LPR 下调30bps 对行业净利润和净息差影响分别为-0.32%、 -0.30bps ，影响较小。同时，贷款增速的提高对LPR 下调带来的负面影响具 有较好的抵御作用。贷款增速更高时，净利润、净息差受LPR 下调影响更小。 这是因为当贷款增速更高时，生息资产中贷款占比提升幅度更大，由于贷款收 益率高于其他类型资产，故会对净利润和净息差构成一定支撑。  存量贷款如期完成LPR 挂钩时，考虑同业负债成本的降低，LPR 下调30bps 对行业2020 年净利润和净息差影响分别为-1.72%、-1.62bps ，影响有限。对 个股影响中，1 ）净利润：LPR 下降30bps 对个股净利润影响区间为【-2.22% ， -0.06% 】。中小行净利润受影响较小，因其贷款增速高；国有行因贷款增速低， 资料来源：WIND、东方证券研究所 深 贷款在生息资产中占比高，同业负债在计息负债中占比低，受影响较大。其中， 上海、兴业、民生、宁波、浦发银行受影响较小。2 ）净息差：LPR 下降30bps 度 对个股净息差影响区间为【-2.28bps ，-0.06bps 】。中小行净息差受影响较小， 报 因其贷款增速较高，相对本地中小微企业议价能力更强；国有行贷款增速低， 告 且贷款在生息资产中占比高，同业负债在计息负债中占比低，受到影响较大。 其中，上海、兴业、民生、杭州、北京银行受影响较小。 投资建议与投资标的  2020 全年LPR 继续下行概率较大，确实会对银行基本面造成一定负面影响， 但我们认为这种负面影响仍较为可控，银行股当前仍有较高的投资价值。其一， 经过测算，LPR 调降20bps-40bps 对行业和个股的影响总体仍较为可控，调 降 40bps 时对部分个股的冲击才比较明显。其二，考虑到未来逆周期政策的 对冲，实际上降息对银行业带来的冲击要小于当前的测算结果。其三，当前约 一半银行股的PB 在0.8 以下，银行PB 处于2013 年以来2%分位数以下，处 于显著低估区间，继续下行的空间已然不大；我们认为当前银行板块的估值已 经充分反映了板块息差、利润增速和资产质量的风险。  未来银行投资的重要关注点在于逆周期对冲政策能否有效对冲降息和经济下 行风险。预计后续随着逆周期调节政策的逐步推出，银行业经营将平稳进行。 央行流动性对冲政策将使行业负债成本进一步下行，贷款占比提升和流动性负 债成本降低将对息差构成支撑。当前零售业务息差水平仍较高，资产质量仍较 好，在内外部不确定性增加的情况下，优质零售银行标