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投资风险管理 —— 张占军 ? 现代风险管理的产生 ? 从 20 世纪 70 年代早期的金融衍生品不断产 生和发展，一直到 80 年代金融业国际化，投资 机构或企业的组织结构中还缺乏真正的风险管理 的职能。 ? 1995 年，英国具有 200 多年历史的巴林银行破 产。该事件以最明确和最“震动”的方式真正表 明了不能有效监控机构所面临风险的后果。 ? 投资者特别是大型机构的投资者有必要了解 其所面临的风险究竟有多大，并能对它开展“一 体化管理” 投资风险管理 —— 张占军 ? 由于风险管理的技术不断地开发，特别是 VaR(value at risk) 的出现使人们开展“风险一 体化管理”成为可能。 ? 大通曼哈顿银行在管理市场风险与信用风险过程 中引入了 VaR 技术和压力测试法。它向决策者提供 激励，使得风险意识融入他们的工作中去。 ? 该银行每天都从事着“海量”的业务，时时刻刻 都受到市场波动的冲击，不过由于使用一体化管 理技术使其决策者能成功地对风险和收益进行精 确的权衡。也就是说并不是一味的回避风险，他 们懂得如何通过承担风险来盈利。 投资风险管理 投资风险管理 —— 张占军 第一章 导论 ? 第一节 投资风险及其分类 ? 第二节 风险管理思想的分类 ? 第三节 风险管理的新观念 投资风险管理 —— 张占军 第一节 投资风险及其分类 一、投资的含义 是以牺牲当前的资金为代价，以获取将来 更大的自己收入为目的的经济行为。 即： 人们进行投资的动机是为了将来获得更多 的收益。 该动机能否实现存 在很大的不确定性， 这就是投资的风险 投资风险管理 —— 张占军 ? 威廉 · 夏普 认为投资涉及两个重要特征： 一、时间差异。即现在投资，将来获益 二、风险特性。即不确定性 资本资产定价模型的奠 基者 — 威廉 · 夏普 一般投资的分类 ： 直接投资：指投资者直接参与资本的形成过程，并在一 定程度上对被投资对象拥有经营控制权的投资。 例如项目投资 间接投资：也称价值投资，是指投资者通过购买各种金 融证券，间接地参与实物和无形资产的形成过程。通常 对投资对象没有经营权。 投资风险管理 —— 张占军 二、风险的含义 在现实生活中人们理解的风险：由于存在不确定 因素而导致不利的结果或损失。 阿瑟 · 威廉认为：风险是结果的潜在变动。 马克维茨、夏普等人认为：风险是事件期望结果 的变动。（可以解释为：期望结果的变动不一定是变 的不利，也包括非常有利情况的发生。） 风险概念认识的不一致，反映出风险含义的复杂性 投资风险管理 —— 张占军 通常风险的含义可概括为： ? 一种定义强调了风险表现为不确定性； ? 一种定义强调风险表现为损失的不确定性（也就是结果对 期望值的偏离） ? 若风险表现为不确定性，说明风险只能表现出损失， 没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现 为损失的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、 获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于 此类。风险和收益成正比，所以一般积极性进取的偏向于 高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重 于安全性的考虑。 投资风险管理 —— 张占军 与风险相关的几个概念： 不确定性 ： 不确定性也称为随机性，它是确定性的反义是指 事件的结果存在多种可能状态，并且事先不能通过控制条件 来确定何种结果将最终出现。 波动性： 是不确定性的具体形式。波动性也称为不稳定性， 波动程度大小在统计上是可以测量的。将风险与波动性相关 联，体现了可以通过测量波动程度来量化风险程度的可能 性。因此，在实际应用中人们经常用“方差”或标准差来度 量 风险的大小。 投资风险管理 —— 张占军 损失： 损失与风险密切相关，但损失不等同于风险。 虽说没有损失就没有风险，但损失发生后就不存在风 险了，再大的损失也只是损失，皆与风险无关，因为 它丧失了风险中的“不确定性”这个前提条件。同理， 损 失发生后的应对措施只是对损失的处臵而已，也与风 险管理概念不同。总之，损失是一个事后的概念，而 风险却是一个事前的概念。 人们通常将收益的期望值作为衡量损失的标准， 低于期望收益被看做损失，因之形成风险；高于期望 值的收益则不被看做损失，从而不形成风险。 下侧风险 投资风险管理 —— 张占军 上侧风险： 是收益高于（特别是远远高于）期望收 益时产生的风险。 不容忽视，特别是过 高收益背后的风险， 往往可能给人以致命 一击。 投资风险管理 —— 张占军 危险： 风险与危险是两个既相互联系又有区别的的概 念。风险是指结果的不确定性或损失发生的可能 性。危险是指损失事件更容易于发生或损失事件一 旦发生会使损失更加严重的环境。 区别风险和危险的意义在于有利于风险管 理：通过控制和消除产生风险的危险环境或因素， 就可