国金证券--恒华科技深度研究：三维设计软件市场规模显著扩大,电网投资和电改进度加快催生业绩高增长.pdf

2019 年 02 月 24 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 恒华科技 (300365.SZ) 买入 （维持评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）：21.34 元 三维设计软件市场规模显著扩大，电网投资和 目标价格（人民币）：35.50-35.50 元 市场数据(人民币) 电改进度加快催生业绩高增长 已上市流通A 股(百万股) 218.58 总市值(百万元) 8,582.15 年内股价最高最低(元) 25.54/16.72 公司基本情况(人民币) 沪深300 指数 3520.12 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 摊薄每股收益(元) 0.713 0.974 0.718 1.014 1.392 每股净资产(元) 4.15 7.86 4.48 5.38 6.63 每股经营性现金流(元) 0.08 -0.20 1.01 0.36 0.43 人民币(元) 成交金额(百万元) 300 市盈率(倍) 58.20 32.49 29.72 21.04 15.33 22.76 250 净利润增长率(%) 55.49% 53.26% 50.20% 41.26% 37.22% 200 净资产收益率(%) 17.20% 12.39% 16.01% 18.85% 20.98% 19.11 150 总股本(百万股) 175.91 197.33 402.16 402.16 402.16 来源：公司年报、国金证券研究所 100 15.46 50 投资逻辑： 11.81 0  585 号文将使得各类型输变电设计公司大幅升级设计软件，将大幅提升三维 6 6 6 6 2 2 2 2 2 5 8 1 设计软件渗透率。国家电网发布585 号文，2019 年2 月1 日起，35kV 及以 0 0 0 1 8 8 8 8 1 1 1 1 上输变电工程，未应用三维设计的工程，原则上不予安排初步设计评审。恒 成交金额 恒华科技 国金行业 沪深300 华科技并购的道亨时代是最早开展三维设计的公司，当前输电线路和变电站 设计软件出货以三维软件为主并份额领先。  三维设计软件容量比现有市场提升55%以上，设计上云大势所趋公司有望提 相关报告 升领先优势。省级二维设计软件根据配置从几十万到 300 万不等，而三维设 计软件售价普遍将达到 100 多万-500 多万。根据