广发证券--银行行业：如何理解票据类融资高增长？.pdf

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Gr ade] 银行行业 行业评级 买入 前次评级 买入 如何理解票据类融资高增长？ 报告日期 2019-02-22 [Table_Summary] 2019 年 1 月份社融数据公布后，表内票据融资（贴现）和表外未贴现银行承兑 [Table_PicQuote] 相对市场表现 汇票双双大增，引起了市场和官方关注，大家主要关注两点：1、票据类融资能 对实体的支持有多大，能否持续？2 、票据高增背后有多少套利操作，会不会增 2% 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 加金融风险？我们看法如下： -4% 1、票据类融资是否支持实体：不管银行承兑票据贴现与否，都是银行体系对于 -10% 实体的信用支持，其中贴现属于表内贷款科目，会派生存款；未贴现银行承兑 -15% 汇票虽然不直接派生存款，但也是银行对企业信用背书。 -21% 2、票据贴现对于银行的意义：目前票据贴现中以银票为主，占比约90%。对 -27% 贴现行来说，银票风险权重为20% ，视为银行同业资产。 银行 沪深300 一方面，票据融资属于贷款科目，在实体经济走弱，银行合意需求不足时，增 加票据贴现有助于银行为维持其贷款额度总量；另一方面，票据融资属于对公 [Table_Author] 分析师： 倪军 信贷中低风险资产，符合经济走弱时银行体系风险偏好下行的特征。 SAC 执证号：S0260518020004 3、票据类融资与信用扩张：从历史经验来看，票据类融资，尤其是表内票据贴 021 现，对后续贷款具有一定领先性。背后原因在于票据类融资相对一般贷款更加 nijun@ 标准化、短期化，与银行间市场利率关联度较高，所以能更早的受益于宽货币 分析师： 屈俊 的影响。一定程度上，票据融资高增长是货币政策宽松和合意实体信用需求不