西南证券--双汇发展：屠宰盈利显著提升,肉制品仍有提价+产品结构升级空间.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月17 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：25.32 元 双汇发展（000895）食品饮料 目标价：31.25 元（6 个月） 屠宰盈利显著提升，肉制品仍有提价+产品结构升级空间 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2018 年年报，实现营业收入489 亿元，同比下降3% ；归母净 分析师：朱会振 [Table_Author] 利润49 亿元，同比增长 14% ；其中 18Q4 实现营业收入 123 亿元，同比下降 执业证号：S1250513110001 7% ；归母净利润13 亿元，同比增长8%，利润增长略超市场预期。此外公司拟 电话：023 按照每股0.55 元进行利润分配，考虑2018Q3 分红，股息率为6%。 邮箱：zhz@  生鲜冻肉：猪瘟、猪周期、贸易摩擦三重因素影响收入增长，跨区域灵活调度 分析师：李光歌 提高净利率。非洲猪瘟疫情持续扩散，生猪供给收缩，同时跨省禁运导致不同 执业证号：S1250517080001 区域猪价表现分化，总体来看猪肉平均价格维持上涨态势。18Q4 猪肉批发价格 电话：021 环比上涨约 3.4%，同比下跌5.3%，下跌幅度收窄。1、销量及收入：猪瘟+猪 邮箱：lgg@ 周期+贸易摩擦，鲜冻肉销量收缩。18Q4 公司生鲜肉销量 38 万吨，同比下降 10%，销量同比下降的原因在于受到猪瘟疫情扩及猪周期的影响，此外贸易摩 联系人：周金菲 擦影响了美国进口猪肉的销量；叠加猪肉价格同比下降，18Q4 公司实现生鲜冻 电话：0755 肉收入63 亿元，同比下降13.5%。2、盈利：跨区域灵活调度，净利率显著提 邮箱：zjfei@.cm 升。18Q4 生鲜冻肉实现净利润3.6 亿元，同比提升89%，吨利为942 元左右， 同比提升1 倍多，净利率为5.7%，盈利能力显著提升。主要原因在于公司在全 [Table_QuotePic] 相对指数表现 国17 个省有 19 个屠宰基地，结合自身冷链运输系统，在不同区域进行产品销 双汇发展