西南证券--索菲亚：业绩暂时承压,订单已有反弹.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月26 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：21.84 元 索 菲 亚（002572）轻工制造 目标价：——元（6 个月） 业绩暂时承压，订单已有反弹 投资要点 西南证券研究发展中心  事件：公司发布2019 年一季报。19Q1 实现营业收入11.9 亿元，同比下降4.7% 。 [Table_Summary] 分析师：蔡欣 实现归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元，同比增长3.7% ；扣非后的归母净 [Table_Author] 利润0.8 亿元，同比下降 18.3%。 执业证号：S1250517080002 电话：023  业绩暂时承压，订单已有反弹。受2018 年Q4 促销活动未达预期以及今年春节 邮箱：cxin@ 较往年更早导致春节消费红利提前释放的影响，占公司总营收 82.4%的索菲亚 定制家具和占比 5.2% 家具家品类产品营收均有所下降，降幅分别达 7.1%和 [Table_QuotePic] 10.9%，零售衣柜业务每平米销售单价较上年同期下降4.9% 。但今年来公司调 相对指数表现 整促销策略，三四月门店接单已经回暖，预计Q2 定制家具部分的营收将会逐步 索 菲 亚 沪深300 增加。此外受益于公司渠道整合和一体化销售，与索菲亚定制家具渠道重合度 13% 较高的司米橱柜和定制木门产品的营收均有明显增长，分别同比增加 13%和 -0% 36.1%，占比达到9.1%和2.4%，客户转化收效良好。毛利率方面，受高毛利率 -14% 产品营收占比下降，产品结构变动影响，综合毛利率为34.1%，同比下降0.6pp， 橱柜毛利率提升 2.9pp 至20.8% 。从费用端来看，2019Q1 三费率为 26.3%， -27% 同比上升1.9pp，其中销售费用率12.8% （+1.6pp），管理费用率12.9% （+0pp）， -41% 财务费用率 0.6% （+0.2pp），销售费用率上升主要是加大广告宣传力度所致， -55% 财务费用率上升主要是工程业务账期较长导致母公司经营增加短期借款所致。 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 综合来看，三费率的变动符合公司经营策略，费控较为合理。 数据来源：聚源数据  下沉与优化并举，渠道效益提升。公司继续推进渠道下沉和优化并举。在渠道 下沉方面公司在增加一、二线城市销售网点密度的同时积极拓展四、五、六线 基础数据 城市的网点，抢占市场份额。到2019 年3 月底，索菲亚全屋定制产品拥有经销 [Table_BaseData]