西南证券--苏宁易购：销售规模增长较快,毛利率有所改善.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月30 日 增持 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：13.01 元 苏宁易购（002024）商业贸易 目标价：——元（6 个月） 销售规模增长较快，毛利率有所改善 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司 2019 年一季度实现营收622.4 亿元，同比增长25.4% （主营业务 分析师：蔡欣 [Table_Author] 收入同比增长25.6%），归母净利润1.4 亿元，同比增长22.2%。 执业证号：S1250517080002  毛利率保持稳定，期间费用率略有增长：（1）商品结构调整、供应链优化使毛 电话：023 邮箱：cxin@ 利率改善。2019 年Q1 毛利率下降0.47pp 至15.9%，环比+0.9pp，较18 年有 所改善。（2）人员费用、仓储费用增加，员工持股计划费用摊销致使运营费用 联系人：嵇文欣 率同比+1.5%。2019 年Q1 期间费用率上升 1.9pp 至17.3%。其中销售费用率 电话：021 上升1.3pp 至13.2%，管理费用率上升0.19pp 至3.1%，财务费用率上升0.41pp 邮箱：jwx@ 至0.8%，主要是银行借款增加以及计提债券利息所致。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  完善全渠道布局，推进全场景零售发展。2019 年Q1 公司门店总数为 1.2 万家 苏宁易购 沪深300 （自营9758 家，加盟2571 家），净增加877 家。（1）苏宁易购广场：公司运 25% 营苏宁易购广场17 个，储备项目8 个，新增运营广场1 个。（2）苏宁小店：公 16% 司苏宁小店及迪亚天天自营店合计5098 家，迪亚天天加盟店72 家，新开930 6% 家，已签约储备1046 家。（3）苏宁易购零售云：公司拥有零售云店4805 家（直 -4% 营2306 家，加盟2499 家），净增加366 家（直营-62 家；加盟428 家）。（4） -14% 3C 家居生活专业店：公司拥有专业店2116 家，其中云店427 家、常规店1666 -24%