光大证券--神马股份2018年半年度业绩预增公告点评：二季度业绩远超市场预期,迈入上市以来黄金期.pdf

2018 年 7 月 12 日 神马股份（600810.SH ） 基础化工 二季度业绩远超市场预期，迈入上市以来黄金期 ——神马股份（600810.SH ）2018 年半年度业绩预增公告点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净 买入（维持） 利同增3.29 亿元（2017 年同期5020 万元）至3.792 亿元，增速655% ， 当前价：15.68 元 扣非后3.829 亿元。预计公司单Q2 实现归母净利2.774 亿元，折EPS0.627 元，环比Q1 增长172.5%，业绩远超市场预期。 分析师 ◆点评：2017 年底至今海外PA66 产业链经过一系列不可抗力事件影响后 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 尼龙66 市场景气向上，海外原料己二腈至最终切片产品供给紧张下价格 021 大幅上涨并向国内市场传导，旭化成、杜邦、奥升德等进口料价格大幅上 qiuxf@ 调，同时神马EPR27 切片市场价格维持32500-33000 元/吨的较高水平。 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 公司单Q2 业绩环比大幅增长，我们推测受益于（1）公司丝布业务面向 010 下游长约为主的大用户，调价相对切片稍为滞后。切片价格Q1 迅速上涨， zhaoqc@ Q2 趋稳后丝布产品销售价格补涨到位，并开始贡献盈利；（2）2018Q2 市场数据 人民币快速贬值，相比一季度的汇兑损失，二季度汇兑损益影响转为正面。 总股本(亿股) ：4.42 ◆尼龙66 维持高景气，下半年或将迎来新爆发：关键原料己二腈的技术瓶 总市值(亿元) ：69.35 颈问题导致了尼龙66 行业定价权高度寡头垄断，英威达和索尔维法国合资 一年最低/最高(元) ：6.94/16.35 己二腈厂（52 万吨）明年一季度存检修技改预期，行业巨头在原料端的提 近 3 月换手率：314.06% 前累库将在后期支撑尼龙66 供给偏紧格局持续，旺季来临后切片价格有望 迎来新一轮爆发，PA66 景气大概率会进一步上行。 股价表现(一年) ◆切片扩能，后续增长可期：公司现有15 万吨切片产能业绩弹性巨大， 120% 且叶县新增4 万吨切片产能试生产中，虽己二腈市场供应紧张，但公司可 88% 通过丝布和切片间产品结构调整和外购部分己二胺的方式予以规避，新产 55% 能转固后切片量价齐升将大幅增厚业绩。公司联营企业尼龙化工剩余股权 23% 注入仍在推动中，公司已迈入上市以来的黄金时期。