光大证券--祁连山2018年中报点评：地区需求下滑,产品价格仍同比提升.pdf

2018 年 8 月 19 日 祁连山(沪股通) （600720.SH ） 非金属类建材 地区需求下滑，产品价格仍同比提升 ——祁连山（600720.SH ）2018 年中报点评 公司简报 ◆报告期内业绩同比增长18.7%，EPS 0.28 元 增持（维持） 2018 年 1-6 月公司实现营业收入23.5 亿元，同降9.8% ，归属上市公司股东净利 润2.2 亿元，同增18.7% ，每股收益0.28 元；单2 季度公司营收19.2 亿元，同降5.6% ， 当前价：8.01 元 归属上市公司股东净利润3.6 亿元，同增 17.2%，单季每股收益 0.46 元。2018-2020 年股东回报规划公布：以现金方式累计分配的利润不少于最近三年年均归母净利润的 分析师 30% ，且当年利润分配总额不低于当年实现的合并可供分配利润的30% 。 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 1-6 月甘肃固定资产投资同降10.8% ，房地产投资同增2.8% ；青海固定资产投资 021 同降2.6% ，房地产投资同增13.2% ，投资端增速下滑，区域内重点项目开工不足，影 chenhaowu@ 响水泥需求。甘肃水泥产量1599.6 万吨，同降7.0% ；高标水泥平均价格376.3 元/吨， 较 17 年同期增长6.5%。青海水泥产量551.3 万吨，同降 12.4%；高标水泥平均价格 联系人 394.6 元/吨，较17 年同期增长14.7%。 胡添雅 报告期内公司水泥销量 （含熟料）765.2 万吨，较 17 年同期下滑17.7%。水泥销 021 量下降致使公司营收增速下滑，但由于主要布局的甘、青、藏区域水泥价格表现较好， hutianya@ 公司成本费用管控较优，净利润实现较快增长。 ◆毛利率上升，期间费率略升 市场数据 报告期内，综合毛利率32.3% ，同比上升2.4 个百分点；销售费率、管理费率、财 总股本(亿股) ：7.76 务费率分别为5.2%、12.1%、2.1% ，分别同比变动-0.1、1.4 和-0.6 个百分点；期间费 总市值(亿元) ：62.18 率19.4% ，同升0.7 个百分点；单2 季度，综合毛利率38.8% ，同比上升2.7 个百分点； 一年最低/最高(元) ：6.29/12.94 销售费率、管理费率和财务费率分别为4.6%、8.6%和 1.3% ，分别同比下降0.1、0.7 近 3 月换手率：149.15% 和0.4 个百分点，期间费率14.5% ，同降1.1 个百分点。 ◆区域水泥价格表现好，产品毛利率同比上升 股价表现(一年) 报告期内，分产品，水泥和混凝土主营收入占比分别为93.5%和5.7% ，毛利率分 别为32.4%和26.1% ，毛利率同比17 年同期变动2.7 和-4.9 个百分点。分地区，陇南、 40% 天水、青藏、兰州和河西地区主营收入占比分别为 27.3%、21.8%、16.1%、13.0%和 20% 13.0%。除平庆和陇南地区营业收入增长外，其他区域场受销量减少影响，收入均有所 0% 下降。公司在主营区域内带头执行冬季错峰生产，积极引导夏季错峰生产，有效改善供 需关系，区域水泥价格表现好带动水泥产品毛利率同比上升。 -20% ◆盈利预测与投资建议 -40%