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2018 年 8 月 27 日 步步高（002251.SZ ）批发和零售贸易 业绩略低于预期，培育期门店费用高 ——步步高（002251.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆公司1H2018 营收同比增长10.14%，归母净利润同比增长3.54% 增持（维持） 8 月27 日晚，公司公布2018 年半年报，1H2018 实现营业收入95.68 当前价：9.72 元 亿元，同比增长10.14%，实现归母净利润2.15 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.25 元，同比增长3.54% ，实现扣非归母净利润2.03 亿元，同比增长 分析师 0.03% ，业绩略低于预期。公司预计2018 年1-9 月的归母净利润为1.84 - 唐佳睿 CFA CAIA FRM 2.39 亿元，同比增长0 - 30%。 (执业证书编号：S0930516050001) 021 ◆综合毛利率上升1.26 个百分点，期间费用率上升1.38 个百分点 tangjiarui@ 公司1H2018 营收增长的主要原因是：公司新开超市门店17 家，关闭 邬亮 (执业证书编号：S0930518040003) 4 家。公司1H2018 归母净利润增速低于营收增速的原因是：期间费用率为 010 19.50%，较上年同期上升1.38 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率 wuliang16@ 分别为16.75%/ 2.14%/ 0.61%，较上年同期分别上升0.57/ 0.64/ 0.18 个百 分点。销售和管理费用率上升的原因包括：1）新开门店导致人力成本、租 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021 赁费用增加，2）公司调整管理机构、推进了更加扁平化的管理模式，3） sunlu@ 公司加强人才储备和梯队建设、员工技能培训等使人力成本增加。财务费 用率上升的原因是：1）银行借款较上年同期增加，2）资本化利息减少。 市场数据 总股本(亿股) ：8.64 ◆区域商业龙头，与腾讯京东的合作不断深化 总市值(亿元) ：83.97 公司门店分布在湖南等五省，截至2018 年6 月底，公司拥有各业态门 一年最低/最高(元) ：9.23/19.70 店331 家，其中超市门店 （含家电）280 家、百货店51 家。2018 年初， 近 3 月换手率：35.38% 腾讯受让公司6%股份，京东受让公司5%股份，公司与腾讯、京东达成战 略层面的深度合作，2018 年4 月，腾讯-步步高智慧零售试点项目在长沙梅 股价表现(一年) 溪新天地正式上线，公司与京东合作的到家业务已经覆盖长沙、南宁、成 50% 都、南昌等重点公司