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2018 年 8 月 28 日 宝钢股份（600019.SH ） 业绩继续高速增长，东山和青山基地持续向好 ——宝钢股份（600019.SH ）2018 年半年报点评 公司动态  ◆2018H1 净利同比增62%，经营净现金流充沛。公司上半年实现归母净 买入（维持） 利润100.09 亿元，同比增长62%。其中公司毛利率为14.99%，同比上 当前价/ 目标价：8.19/11.22 元 升了1.72 个百分点；经营净现金流195 亿元，主营业务扎实稳健；资产 目标期限：6 个月 负债率为49.89% ，比年初下降了0.3 个百分点。  ◆2018Q2 盈利环比基本持平，毛利率有所回落。公司2018Q2 实现归母 分析师 净利润49.89 亿元，环比下降0.63% ；公司Q2 毛利率为13.85%，环比 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) Q1 下降了2.5 个百分点，我们分析这与二季度汽车板出厂价下调有关； 021 公司Q2 财务费用19.25 亿元，环比大幅增长约700% ，与汇兑损失（约 wangk@ 6 亿元）及利息支出过多有关。 王招华 (执业证书编号：S0930515050001)  ◆汽车行业低迷拖累冷轧盈利，热轧相对强势。2018H1 公司热轧毛利率 021 为20.6% 呈现增长态势；冷轧毛利率为15.3%呈现下降态势。从公司期货 wangzhh@ 产品每月出厂价来看，冷轧（非汽车板）出厂价在5 月有一次大幅下调， 市场数据 冷轧汽车板终端结算价可能优惠较多，这与2018 年以来汽车行业需求偏 总股本(亿股) ：222.68 弱有关：2018 年上半年我国汽车产量1430 万辆，同比增速仅为3.5%。 总市值(亿元) ：1823.74  ◆2018Q3 大多数产品出厂价上调，仅汽车板下调。从公司2018 年7 月-9 一年最低/最高(元) ：6.98/11.48 月产品的出厂价情况来看，公司大部分钢材的出厂价格都呈现上涨趋势， 近 3 月换手率：18.70% 仅有冷轧汽车板在7 月有所下调。  ◆湛江东山展现后起之秀实力，武钢青山仍有较大复苏空间。2018H1 湛 股价表现(一年) 江东山的吨钢净利润已高达558 元/吨，未来有望逐步对标上海宝山本部 60% （2018H1 吨钢净利638 元/吨）。2018H1 武钢青山的净利已超过2017 全 43% 年水平，逐步复苏，但吨钢净利只有115 元/吨，未来有望逐步对标南京