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2018 年 8 月 29 日 奥佳华 （002614.SZ ）中小盘 高增长如约而至，估值优势凸显 ——奥佳华（002614.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价：18.17 元 公司发布2018 年中期报告，上半年公司实现收入22.09 亿元，同比增长 目标期限：6 个月 31.67% ，实现归母净利1.44 亿元，同比增长56.01% ；其中二季度单季度实 现收入11.75 亿元，同比增长30.1% ，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长 分析师 57.6%。 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 021 点评：国内市场份额快速提升，国际市场增长稳健 liuxb@ 国内按摩椅快速放量、国际按摩椅中高速增长共同推动公司业绩高增长。 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 上半年公司全球按摩椅销售数量 17.41 万台，同比增长 116%；销售额9.09 021 wangqi16@ 亿，同比增长79% ，占总收入的比例提升至42.3% 。按摩小件收入微涨约5% ， 家用医疗及健康环境产品则微降。 市场数据 1）全方位布局，国内市场份额快速提升。上半年中国奥佳华全渠道销售 总股本(亿股) ：5.62 额比上年同期增长125%，净利润比上年同期增长268% 。公司线上线下共同 总市值(亿元) ：102.04 拓展国内市场。线下方面上半年奥佳华中国拥有 554 家线下门店，其中直营 一年最低/最高(元) ：15.49/25.25 门店104 家，单店店效21 万元/ 月，店效比上年同期增长66% ；经销门店450 近 3 月换手率：41.83% 家，门店数比上年同期增长 50%。而线上则主推高性价比线上专供新品，销 售增长显著。 股价表现(一年) 40% 2）国际市场增长稳健，自主品牌与ODM 双轮驱动。上半年公司国外收 入16.3 亿，同比增长 15.23%，其中在国际市场按摩椅业务实现收入5.88 亿 25% 元，同比增长49% 。1）自主品牌快速发展。上半年国际奥佳华拥有265 家线 10% 下门店，直营门店单店店效同比提升 25% 。三大国际品牌上半年销售额同比 -5% 平均增长27% ，净利润比上年同期增长101%。2）2018 年开始重点拓展韩国、 -20% 美国、印尼及中东等国家的按摩椅ODM 市场。上半年公司在韩国市场的按摩 07-17 10-17 01-18 04-18 奥佳华 沪深300 椅业务开始放量，销售额同比增长了293% 。 收益表现 ◆国内按摩椅龙头企业之一，优先享受行业增长红利 % 一个月 三个月 十二个月 上市公司国内业务及线上销售平台按摩椅销量快速增长，验证国内按摩椅 相对 -12.28 -9.94 22.78 行业正处于快速发展期。但目前国内家用按摩椅保有率仍不足1%，对标近几 绝对 -15.72 -21.24 11.27 资料来源：Wind 年新兴韩国市场 12%的保有率，中国家用按摩椅市场还有广阔的空间。从行